La inflación subyacente de los precios al consumo en Estados Unidos, que excluye alimentos y energía, repuntó un 2,6% interanual en septiembre. Esto se comparó con una expectativa de mercado del 2,5%, lo que sitúa el dato 0,1 puntos porcentuales por encima de lo previsto.
El dato sugiere que las presiones subyacentes sobre los precios fueron más firmes de lo anticipado en el mes. Los mercados analizarán las cifras en busca de implicaciones para las perspectivas de política monetaria y la trayectoria de la desinflación.
Ajuste de estrategias sobre tipos de interés y bonos
Con el IPC subyacente de septiembre saliendo más alto de lo esperado (2,6%), sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un cambio en las expectativas de recortes de tipos de la Reserva Federal en las próximas semanas. Los futuros de bonos ya se están ajustando a una senda más prudente de relajación monetaria, revirtiendo las apuestas agresivas por recortes de tipos. Históricamente, incluso una sorpresa alcista de 0,1% en la inflación subyacente eleva las rentabilidades de los Treasury a corto plazo en una media de 5 a 10 puntos básicos en las siguientes sesiones.
Recomendamos recolocar las posiciones en futuros sobre tipos de interés para reflejar un ritmo más lento de relajación por parte del banco central de cara a la próxima reunión de noviembre. La valoración implícita en los futuros sobre los Fed Funds se ajustó de inmediato tras la publicación, reduciendo la probabilidad de recortes agresivos antes de final de año. Cubrir la exposición a larga duración mediante opciones sobre tipos de interés o futuros sobre bonos puede ayudar a proteger las carteras frente a repuntes inesperados de las rentabilidades a corto plazo.
Volatilidad y oportunidades en derivados de renta variable y divisas
En derivados sobre renta variable, recomendamos prepararse para un aumento de la volatilidad a corto plazo, especialmente en índices tecnológicos sensibles a los tipos. Los datos históricos de mercado muestran que las sorpresas inflacionistas suelen provocar que la volatilidad implícita suba entre un 5% y un 10% durante las dos semanas siguientes, a medida que los inversores institucionales compran protección a la baja. La implementación de estrategias collar o spreads de puts a corto plazo ofrece una forma equilibrada de cubrir carteras de acciones sin renunciar por completo a la participación en las subidas.
También vemos oportunidades claras en opciones de divisas, ya que unas expectativas de inflación más elevadas suelen fortalecer al dólar estadounidense frente a sus principales pares. Los operadores de divisas deberían evaluar opciones call largas sobre el dólar durante el próximo mes, focalizándose en cruces vinculados a bancos centrales que estén relajando activamente su política. Las tendencias históricas muestran que la fortaleza del dólar desencadenada por sorpresas al alza del IPC suele persistir hasta el siguiente anuncio de política monetaria del banco central.
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