El dólar estadounidense amplió sus ganancias a comienzos de semana, apoyado por un petróleo más firme tras el aumento de la actividad militar en el Golfo. La agenda de datos a corto plazo se presenta ligera, con la encuesta de la NFIB y las cifras de ventas de viviendas como principales referencias. Sin embargo, los indicadores técnicos están señalando condiciones de sobrecompra: un modelo de valoración de corto plazo sitúa al dólar sobrevalorado frente a todas las divisas del G10 salvo la GBP, donde se estima en valor razonable. En términos de ponderación equivalente, el USD está un 1,1% sobrevalorado frente al G10.
Pese a un posicionamiento exigente, no hay un detonante macro o de mercado claro para un giro del impulso. Se considera que unas expectativas “pegajosas” de endurecimiento de la Fed —en comparación con la mayoría de otros bancos centrales— limitan el potencial bajista incluso si retrocede el petróleo, mientras que la debilidad en los mercados globales de bonos se interpreta como un factor de apoyo a la demanda de una divisa defensiva y líquida. A más largo plazo, las elecciones legislativas de mitad de mandato en EEUU se plantean como un posible riesgo para el dólar, aunque se señala que los mercados llevan tiempo descontando la posibilidad de que los republicanos pierdan el control del Congreso, y que es improbable un posicionamiento preventivo antes de finales de octubre.
Gestión de la sobrevaloración del dólar y del impulso de trading
Aconsejamos a los operadores de derivados evitar precipitarse en posiciones cortas agresivas contra el dólar estadounidense únicamente porque los modelos técnicos indiquen sobrecompra. Aunque los modelos de valoración muestran que el billete verde está aproximadamente un 1,1% sobrevalorado frente a sus principales pares, un impulso fuerte puede prolongarse fácilmente en ausencia de un catalizador macro claro. Históricamente, cuando el índice del dólar alcanza niveles de sobrecompra con un RSI por encima de 70, todavía puede avanzar otro 2% a 3% antes de iniciar un giro bajista.
Vemos un soporte subyacente sólido para el dólar procedente de unas expectativas de tipos de interés de los bancos centrales que se mantienen elevadas y de unos precios débiles en los bonos globales. El encarecimiento de la energía derivado de la actividad en el Golfo sigue alimentando los temores de inflación, manteniendo al billete verde atractivo como activo defensivo y líquido. Por ahora, recomendamos mantener una exposición alcista prudente mediante opciones call o con límites de riesgo estrictos, en lugar de intentar anticipar el techo de un giro.
Preparación ante riesgos de mitad de mandato y gestión de la volatilidad
De cara a la segunda mitad de octubre, debemos vigilar el aumento de los riesgos políticos ante las próximas elecciones de mitad de mandato en EEUU. Los datos históricos de negociación indican que la volatilidad en el mercado de divisas suele repuntar entre un 15% y un 20% a finales de octubre, a medida que los operadores se cubren ante posibles cambios en el Congreso. Sugerimos utilizar estrategias de opciones con varias patas para gestionar repuntes bruscos de volatilidad si la incertidumbre política empieza a lastrar la fortaleza del dólar.
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