El presidente Donald Trump afirmó, tras una llamada con el presidente ruso Putin, que Rusia suministrará inmediatamente más de 300.000 toneladas de diésel a EEUU y a los mercados globales, con envíos adicionales de 500.000 toneladas en noviembre y de 1 millón de toneladas a partir de entonces. Las 300.000 toneladas iniciales equivalen a aproximadamente 2,2 millones de barriles, algo más de medio día de demanda de EEUU de combustibles destilados, que son mayoritariamente diésel. Ese mismo día, la Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) del Tesoro emitió la Licencia General 135, que permite la venta e importación de diésel ruso, incluido hacia EEUU, hasta el 7 de abril de 2027; a principios de semana, los países de la UE acordaron el 2 de octubre una propuesta francesa para liberar existencias de diésel tras una petición de Trump.
Los futuros del diésel en Nueva York se situaban cerca de 4,67 dólares por galón tras volver a caer, lo que equivale a aproximadamente 196 dólares por barril frente a un WTI cerca de 90,50, lo que implica un margen de más de 100 dólares para las refinerías estadounidenses. El WTI al contado retrocedió desde cerca de 91,00 hasta justo por debajo de 90,00 en dos velas de cinco minutos tras el anuncio, revirtiendo aproximadamente tres cuartas partes de su subida desde el mínimo de sesión ligeramente por debajo de 89,50; el movimiento se produjo tras dos máximos que en ambos casos fracasaron por debajo de 91,50. Posteriormente, el WTI se recuperó hasta alrededor de 90,50, moviéndose dentro del rango diario 89,50–91,50, mientras el impulso intradía pasó de sobrecompra a cerca de sobreventa y continuó debilitándose.
Estrategias de trading para el diésel, los crack spreads y los márgenes de refino
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse de inmediato para un estrechamiento del enorme crack spread de destilados tras la súbita entrada de combustible ruso. Con los márgenes del diésel manteniéndose muy por encima de 100 dólares por barril sobre el crudo WTI, la incorporación de 2,2 millones de barriles hoy y de hasta 1 millón de toneladas en futuros envíos mensuales comprimirá estos elevados márgenes de refino. Recomendamos entrar en operaciones de spread que se beneficien de una caída del precio del diésel en relación con el crudo para capturar este cambio de oferta.
Dado que los cargamentos de diésel ruso compiten directamente con los productos domésticos, esperamos que las refinerías de EEUU recorten sus compras de crudo si los beneficios de procesamiento se reducen con rapidez. Históricamente, cuando los márgenes de destilados se desploman desde niveles extremadamente altos, la demanda de crudo por parte de las refinerías se enfría rápidamente, ejerciendo presión bajista sobre los precios de referencia. Sugerimos establecer posiciones cortas en futuros de crudo o comprar opciones put si el WTI perfora el nivel clave de soporte de 89,50 dólares.
Perspectiva a medio plazo y gestión del riesgo a medida que aumentan los suministros
Dado que la nueva licencia del Tesoro se extiende hasta abril de 2027, el panorama estructural de oferta para los destilados está desplazándose desde una escasez aguda. En cambios de política históricos similares en los que se concedieron exenciones de emergencia, la volatilidad de las opciones energéticas repuntó inicialmente antes de que los precios del mercado tendieran de forma sostenida a la baja durante un periodo de cuatro a seis semanas. Preferimos utilizar estrategias con riesgo definido, como spreads bajistas de puts (bear put spreads) sobre derivados de gasóleo de calefacción, para operar este descenso esperado.
Los indicadores técnicos intradía muestran un deterioro abrupto del momentum desde condiciones de sobrecompra hacia niveles cercanos a la sobreventa, lo que señala una estructura de precios frágil para los contratos energéticos. Aconsejamos vigilar de cerca el techo de 91,50 dólares para el WTI, ya que la incapacidad de superar este nivel confirma que las nuevas disponibilidades físicas están limitando el impulso alcista. Mantenerse ágil y con parámetros estrictos de riesgo será esencial a medida que las liberaciones coordinadas de reservas europeas y los envíos rusos impacten en los mercados globales durante las próximas semanas.
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