Un equipo de economistas de EE. UU. en un banco de inversión espera que el IPC subyacente de septiembre se modere hasta el 0,20% mensual, con la desaceleración liderada por unos servicios subyacentes y un «supercore» más suaves; el «supercore» se estima en el 0,24% tras contribuir al repunte de agosto. Se prevé que los servicios subyacentes se sitúen en el 0,22% m/m, mientras que los servicios discrecionales aportarían cierta firmeza, con el alojamiento subiendo un 1,4% y las tarifas aéreas avanzando un 2,1%. Tanto los bienes subyacentes como el componente de vivienda (shelter) también se espera que repunten ligeramente, elevando los riesgos procedentes de los precios de los vehículos y de los bienes vinculados a la IA, al tiempo que dejarían la tasa interanual del IPC subyacente prácticamente sin cambios en el 2,4%.
En la métrica preferida, la previsión implica un 0,23% m/m para el PCE subyacente, ligeramente por debajo del aumento del 0,25% de agosto. A más largo plazo, se proyecta que la inflación subyacente haga suelo en el 2,4% antes de terminar 2026 en el 2,7% interanual, mientras que la general se espera que alcance el 3,9% a finales de 2026 tras haber marcado un máximo en mayo del 4,2%, con una trayectoria vinculada a cómo se resuelva el conflicto en Oriente Medio. Se espera que el avance en materia de inflación se reanude hacia mediados de 2027.
Tendencias de inflación a corto plazo y posicionamiento de mercado
Estamos siguiendo de cerca los próximos datos de inflación de septiembre, que prevemos muestren una desaceleración del IPC subyacente hasta el 0,20% mensual. Esto mantendría la inflación subyacente anual estable en el 2,4%, lo que sugiere que las presiones de precios se están estabilizando, pero no han desaparecido por completo. Los operadores de derivados deberían prepararse para volatilidad a corto plazo en los futuros sobre tipos de interés a medida que el mercado descuente los próximos movimientos de política de la Reserva Federal.
Anticipamos un ligero repunte en los costes de vivienda (shelter) y en los precios de los vehículos, compensado por una desaceleración de la inflación «supercore» hasta el 0,24%. Los operadores pueden aprovechar estos movimientos sectoriales mediante el uso de opciones sobre ETF de consumo discrecional e inmobiliario. También conviene cubrirse frente a repuntes súbitos en los costes de aerolíneas y alojamiento, dadas las subidas mensuales proyectadas del 2,1% y el 1,4% en estas partidas, respectivamente.
Riesgo geopolítico, inflación general y perspectiva de los bancos centrales
Con las tensiones geopolíticas en Oriente Medio manteniendo volátiles los futuros del Brent en torno a 78 dólares por barril, la inflación general sigue siendo muy sensible a shocks energéticos. Proyectamos que la inflación general podría escalar hacia el 3,9% a finales de 2026 si persisten estas disrupciones globales. Para gestionar este riesgo, recomendamos mantener posiciones largas en opciones call sobre materias primas energéticas o posiciones cortas en futuros del Tesoro para amortiguar el impacto de una subida de las rentabilidades.
La Reserva Federal ha transitado hacia una senda de tipos más gradual, con el tipo de referencia actualmente fijado en el entorno del 4,75% tras los ajustes de política del otoño. Dado que una lectura del 0,23% del PCE subyacente difícilmente alterará de forma sustancial la trayectoria del banco central, convendría reducir las apuestas agresivas por recortes de tipos. En su lugar, preferimos estrategias neutrales a bajistas en contratos de tipos de interés a corto plazo en las próximas semanas, ya que el avance de la inflación seguirá siendo irregular hasta mediados de 2027.
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