La rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años alcanzó el 5,31% en las cifras diarias de la Fed, su nivel más alto desde mayo de 2002, tras superar su pico de junio de 2007 el 30 de septiembre; su subida en el tercer trimestre fue la mayor de cualquier trimestre de este siglo. En el mismo periodo, el Índice Dólar (DXY) cotizó por encima de 102,00, un nivel no visto desde abril de 2025, y sube casi un 4% desde su mínimo del 10 de septiembre, incluso cuando los operadores retiraron de la valoración alrededor de medio cuarto de punto de endurecimiento adicional por parte de la Fed durante el tramo final del repunte de las tires largas. Desde el mínimo del dólar del 27 de enero hasta el 2 de octubre, la rentabilidad a dos años subió 1,30 puntos porcentuales frente a 1,04 del 10 años; la TIR de los TIPS a 10 años avanzó 1,02, mientras que los «breakevens» a 10 años subieron 0,02. La Fed elevó su tipo al 3,75%-4,00% el 16 de septiembre.
Desde el 25 de septiembre, el dos años ha sumado 0,03, frente a 0,14 del 10 años y 0,17 del 30 años, mientras que los futuros implican una probabilidad del 26% de una subida el 28 de octubre y un tipo oficial cerca del 4,68% para septiembre de 2027, por debajo de aproximadamente el 4,80% del 30 de septiembre pero por encima de la valoración de finales de agosto de en torno al 4,05%. La inflación implícita a 10 años del mercado se ha mantenido en un rango del 2,3%-2,4% desde finales de agosto. En 2026 hubo 18 días en los que el dos años subió y el diferencial 2s10s se estrechó al menos 0,03; el DXY subió en 14 de ellos, con una media de +0,20%, mientras que en 18 días en los que el diferencial se ensanchó 0,03 o más subió siete veces y promedió -0,08%. Desde el 9 de septiembre, alrededor de tres quintas partes del avance del DXY ha venido del euro y aproximadamente un octavo del yen; el EUR/USD marcó su nivel más bajo desde mayo de 2025 a medida que el diferencial a dos años EE UU–Alemania se ampliaba aproximadamente 0,4 entre el 14 de septiembre y el lunes. El DXY formó un doble suelo cerca de 98,50 el 20 de agosto y el 10 de septiembre, tocó aproximadamente 102,50 el lunes y de nuevo el miércoles, y los operadores se centran en 1,1150 en el EUR/USD, 101,50 y 102,50 en el DXY, además de umbrales de Stoch RSI por debajo de 20 para EUR/USD (tres semanas) y por encima de 80 para DXY desde alrededor del 22 de septiembre; la EMA de 50 días cruzó por encima de la de 200 a mediados de septiembre, con ambas aproximadamente dos puntos por debajo del spot. La próxima prueba es el IPC de septiembre el 14 de octubre, con una lectura subyacente más firme planteada como el detonante para revalorizar la reunión del 28 de octubre y empujar el dos años de nuevo por delante del 10 años, mientras el Brent está por encima de 100 dólares, la guerra de Irán cumple siete meses, y la oferta derivada de grandes subastas del Tesoro sigue como telón de fondo.
Vigilando la curva de tipos y la correlación del dólar
Debemos seguir de cerca la relación entre las rentabilidades de los Treasuries estadounidenses a corto y largo plazo en las próximas semanas para cronometrar nuestras próximas operaciones en divisas. Que la TIR del 10 años haya alcanzado un máximo de 24 años en el 5,31% ha acaparado titulares, pero necesitamos que el dos años empiece a subir más rápido para alimentar un rally sostenido del dólar. Históricamente, las estadísticas muestran que la correlación entre la rentabilidad a dos años y el Índice Dólar suele superar 0,70 durante los ciclos activos de endurecimiento monetario, lo que convierte a los tipos a corto plazo en el verdadero motor de la fortaleza de la divisa.
El principal catalizador que esperamos es el próximo informe del índice de precios al consumo (IPC) de Estados Unidos, el 14 de octubre. Una lectura de la inflación subyacente más alta de lo esperado podría elevar rápidamente la probabilidad actual del 26% de una subida de tipos el 28 de octubre. Si esto ocurre, esperamos que el Índice Dólar rompa por encima de su techo reciente de 102,50, lo que señalaría un punto de entrada claro para posiciones largas.
Niveles de soporte clave, presiones europeas y gestión del riesgo
Al mismo tiempo, debemos vigilar el EUR/USD mientras se mantiene cerca de un soporte crítico en torno a 1,1150, en un contexto de inquietud fiscal en Europa. Dado que las preocupaciones por el presupuesto francés y el repunte de los diferenciales de deuda en Europa han impulsado con fuerza la reciente fortaleza del dólar, conviene ser cautos ante un giro brusco si estas presiones europeas se alivian. Si el Índice Dólar cierra en términos diarios por debajo de 101,50, debemos asumir que la reciente ruptura alcista ha fracasado y ajustar en consecuencia nuestra exposición al riesgo.
También hay que estar atentos a una falsa ruptura: que el Índice Dólar supere 102,50 mientras la rentabilidad a dos años en realidad cae. Ese desacople indicaría que el rally no está respaldado por expectativas de tipos de interés, invalidando nuestra tesis alcista. En este entorno de precios elevados del Brent por encima de 100 dólares y de fuerte necesidad de financiación pública, es esencial utilizar herramientas de gestión del riesgo precisas en las plataformas de trading que elijamos.
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