Un *backtest* que combina amplitud de mercado (*equity breadth*), volatilidad de tipos y condiciones de crédito sugiere retornos futuros más débiles cuando las acciones estadounidenses están cerca de máximos históricos. El filtro exige que el S&P 500 esté a menos del 5% de su máximo histórico, que el MOVE esté al menos al 80% de su máximo de 52 semanas, que el ratio del índice HYG frente a Treasuries esté por debajo de su media de 50 días, y que los nuevos máximos netos de la NYSE estén por debajo de cero. En los 120 días siguientes, el S&P 500 registró de media una subida del 0,5% frente al 4,5% de un día “típico” de “cerca del máximo”, y el 54% de las señales fueron seguidas por subidas frente al 75% habitual. Las caídas fueron mayores: un retroceso superior al 10% ocurrió el 42% de las veces frente al 22% habitual, mientras que descensos superiores al 5% se dieron el 54% frente al 38%; ajustes cercanos de parámetros (2/3/5/10% desde máximos, MOVE al 70/80/90%, nuevos máximos netos por debajo de 0/-50/-100) siguieron arrojando infrarrendimiento a 120 días de entre el 2% y el 10% cuando hubo al menos cinco señales.
Las señales tendieron a agruparse: 2007 precedió a la crisis financiera, 2015 anticipó la corrección de 2015–16, 2021 se produjo antes del mercado bajista de 2022, y 2019 resultó ser una falsa alarma hasta el Covid en 2020, con un bloqueo de 20 días que provocó solapamientos en las ventanas de 60 y 120 días. Las lecturas actuales se describieron como sólidas, con una media a 10 días de nuevos máximos netos en -108, peor que el 92% de los días de señal históricos; el MOVE estaba cerca de su máximo anual, mientras que los *spreads* eran más moderados que en la mayoría de señales anteriores. Por separado, se indicó que el EURUSD había vuelto a testear 1,1270/20, con niveles previos en 1,1270/1,1320 y un máximo en 1,1277, mientras que el posicionamiento se describió como largo de USD, apuntando a un EURUSD y un EURCHF erráticos, con sesgo bajista; los diferenciales franceses se caracterizaron como aún no lo suficientemente amplios como para justificar nuevos mínimos del euro.
Clústeres de señales del mercado de renta variable y caídas
Las señales tendieron a agruparse: 2007 precedió a la crisis financiera, 2015 anticipó la corrección de 2015–16, 2021 se produjo antes del mercado bajista de 2022, y 2019 resultó ser una falsa alarma hasta el Covid en 2020, con un bloqueo de 20 días que provocó solapamientos en las ventanas de 60 y 120 días. Las lecturas actuales se describieron como sólidas, con una media a 10 días de nuevos máximos netos en -108, peor que el 92% de los días de señal históricos; el MOVE estaba cerca de su máximo anual, mientras que los *spreads* eran más moderados que en la mayoría de señales anteriores.
Contexto de FX y diferenciales en Europa
Por separado, se indicó que el EURUSD había vuelto a testear 1,1270/20, con niveles previos en 1,1270/1,1320 y un máximo en 1,1277, mientras que el posicionamiento se describió como largo de USD, apuntando a un EURUSD y un EURCHF erráticos, con sesgo bajista; los diferenciales franceses se caracterizaron como aún no lo suficientemente amplios como para justificar nuevos mínimos del euro.
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