El IPC de Turquía de septiembre se moderó hasta el 29,7% interanual desde el 31,51%, mientras que los precios aumentaron un 1,8% mensual. La inflación subyacente C se desaceleró al 28,7% interanual, y el índice avanzó un 2,1% mensual, lo que apunta a una menor inercia de precios incluso cuando los efectos base contribuyeron a la caída anual. El retroceso sitúa la inflación por debajo del 30% interanual por primera vez en casi cinco años, un hito que refuerza el argumento a favor de una política monetaria más laxa.
El telón de fondo deja margen para que el banco central ejecute un recorte de tipos de 100 pb a finales de este mes. Incluso con los datos más suaves, la lira turca (TRY) se ha visto respaldada por la intervención del banco central y de los bancos estatales, limitando la capacidad de la divisa para reaccionar a las publicaciones macro. Con un recorte de tipos sobre la mesa y una inflación que podría repuntar de nuevo más adelante en el año, es probable que el tipo de cambio siga bajo presión. El artículo se elaboró con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y fue revisado por un editor.
Oportunidades y volatilidad para operadores de derivados
Vemos una clara oportunidad táctica para los operadores de derivados tras la caída de la inflación de consumo de Turquía en septiembre al 29,7% interanual. Esta tendencia de enfriamiento, desde el 31,51% del mes anterior, allana con fuerza el camino para que el banco central recorte los tipos de interés en 100 puntos básicos a finales de octubre. Los operadores de derivados deberían prepararse para un aumento de la volatilidad en los contratos denominados en liras a medida que comience este ciclo de relajación monetaria.
Aunque el incremento mensual de la inflación del 1,8% mostró una desaceleración notable, debemos reconocer que la estabilidad actual de la lira es altamente artificial. Históricamente, el banco central ha gestionado de forma intensa la divisa, apoyándose en intervenciones respaldadas por el Estado que anteriormente llevaron las reservas netas de divisas a niveles profundamente negativos al excluir los swaps. En consecuencia, desaconsejamos comprar liras a partir de este dato positivo de inflación, ya que las intervenciones oficiales solo enmascaran temporalmente la vulnerabilidad subyacente de la moneda.
Posicionamiento estratégico ante la presión sobre el tipo de cambio
Recomendamos centrarse en opciones call USD/TRY de vencimiento largo o contratos a plazo para capturar la presión alcista inevitable sobre el tipo de cambio. En los últimos años, los recortes de tipos prematuros han desencadenado históricamente fuertes depreciaciones de la divisa, como cuando la lira perdió más del 35% de su valor frente al dólar en 2023. A medida que comiencen los recortes y se desvanezcan los efectos base favorables, es muy probable que la inflación vuelva a acelerarse hacia finales de año, sometiendo al tipo de cambio a nuevas tensiones.
Los operadores deberían utilizar estrategias estructuradas con opciones, como los bull call spreads, para mitigar el elevado coste de carry asociado a ponerse corto de liras de forma directa. Dado que la volatilidad implícita está destinada a repuntar, la vía más prudente es montar posiciones que se beneficien de repuntes bruscos del USD/TRY limitando al mismo tiempo la erosión de la prima. Esperamos que las próximas semanas ofrezcan puntos de entrada óptimos a medida que el mercado descuenta activamente el inminente giro de política del banco central.
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