El euro amplió el martes sus pérdidas frente a un dólar estadounidense más fuerte, ya que la incertidumbre política y el deterioro de las perspectivas fiscales reavivaron los temores de contagio de deuda en el bloque. El movimiento dejó al EUR/USD volviendo a deslizarse hacia 1,1200, después de que el rebote previo se frenara justo por debajo de 1,1230, con los datos de fábricas alemanas sin lograr mejorar el ánimo y el riesgo soberano de nuevo en el centro de atención.
Los pedidos de fábrica de Alemania se desplomaron un 10,6% en agosto tras un repunte del 3,2% en julio, mientras que la tasa interanual se moderó al 2,7% desde el 14%. La caída estuvo impulsada por los pedidos de material de transporte, que bajaron un 61% en términos desestacionalizados después de haberse duplicado el mes anterior, mientras que los pedidos excluyendo grandes contratos apenas retrocedieron un 0,1%. La presión más amplia sobre la moneda única se ha visto agravada por el diferencial de rentabilidad OAT–Bund de Francia, que ha alcanzado niveles no vistos desde la crisis financiera de 2009, junto con el bloqueo político en Francia hasta las presidenciales de 2027 y una convocatoria electoral anticipada en España en noviembre. El Brent cayó por debajo de los 100 dólares por barril, incluso cuando los flujos de crudo a través del estrecho de Ormuz aumentaron, aunque los precios siguen más de un 25% por encima de los mínimos de agosto; el BCE afronta un dilema de política monetaria con la inflación aún por encima de su objetivo del 2%. En EE. UU., el PMI de servicios del ISM apuntó a una actividad más lenta en septiembre, pero el dólar se ha visto respaldado por las rentabilidades de los Treasuries en nuevos máximos de varias décadas.
Perspectiva bajista para la eurozona y el par EUR/USD
Dada la brusca caída del 10,6% en los pedidos de fábrica alemanes y la persistente inestabilidad política en toda la eurozona, sugerimos que los traders de derivados mantengan un sesgo bajista sobre el par EUR/USD en las próximas semanas. Las opciones put tácticas a corto plazo o las posiciones cortas con apalancamiento para apuntar al nivel de soporte de 1,1200, y potencialmente más abajo hacia 1,1150, parecen muy atractivas en estos momentos. Históricamente, cuando los datos industriales alemanes decepcionan a las expectativas con márgenes tan amplios, al euro le cuesta encontrar compradores sostenibles durante varias semanas.
También recomendamos centrarse en el ensanchamiento de los diferenciales de rentabilidad entre los OAT franceses y los Bunds alemanes, que están coqueteando con niveles no vistos desde la crisis de deuda soberana de 2009, cuando los diferenciales superaron los 150 puntos básicos. Los traders pueden aprovechar este riesgo mediante operaciones de spread, como ponerse cortos en futuros de deuda pública francesa frente a sus equivalentes alemanes. En anteriores episodios de temor por la deuda europea, ampliaciones similares de diferenciales precedieron a una presión bajista prolongada sobre la moneda única, un patrón que esperamos que se repita.
Con el Brent rondando la cota de los 100 dólares y sin resolverse las tensiones en Oriente Medio, la inflación impulsada por la energía seguirá estrechando el margen de maniobra del Banco Central Europeo. Creemos que operar estrategias de volatilidad, como straddles sobre opciones de crudo, es una excelente manera de capturar los grandes movimientos de precio que se esperan mientras las líneas de suministro sigan siendo inciertas. Históricamente, repuntes del precio del petróleo de más del 25% desde sus mínimos actúan como un impuesto directo sobre la economía de la eurozona, importadora de energía, lastrando aún más al euro frente al dólar estadounidense.
Estrategias alcistas sobre el dólar estadounidense
Al otro lado del Atlántico, el dólar estadounidense sigue recibiendo un fuerte apoyo de las rentabilidades de los Treasuries, que se mantienen cerca de máximos de varias décadas. Aconsejamos a los traders utilizar estrategias con contratos por diferencia (CFD) o futuros para tomar posiciones largas en el índice del dólar estadounidense, aprovechando esta clara ventaja de rentabilidad. Los indicadores macroeconómicos actuales sugieren que la Reserva Federal mantendrá los tipos altos durante más tiempo, lo que convierte al billete verde en una apuesta mucho más segura que el euro, sometido a tensión.
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