El presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, afirmó que los banqueros centrales no necesitan hacer promesas, pero sí explicar cómo y por qué se toman las decisiones de política, argumentando que la autoridad delegada sobre los tipos de interés conlleva la obligación de rendir cuentas sobre el uso de ese poder. Describió la economía estadounidense como muy fuerte, pero dependiente de que continúe el crecimiento, y señaló que alrededor de la mitad de la inflación está impulsada ahora por una presión de demanda persistente. Musalem añadió que la política monetaria sigue siendo algo acomodaticia incluso después de la última subida de tipos, mientras que las expectativas de inflación siguen siendo coherentes con una inflación del 2% a largo plazo.
Vinculó la presión de demanda actual a un boom de CAPEX en IA, con ganancias de productividad y un “alivio de la oferta” aún no evidentes. Musalem dijo que una comunicación más clara del marco de la Fed ayudaría a la transmisión de la política, sin implicar una senda fija de tipos de interés, y advirtió de que salir de la conversación podría generar riesgos de inflación al dejar a los participantes del mercado adivinando la función de reacción en lugar de centrarse en los datos. Sugirió que el SEP de la Fed podría mejorarse vinculando de forma anónima los “puntos” de tipos a las proyecciones económicas, y alertó contra una dinámica de “salón de espejos” cuando la Fed ofrece una previsión sin un marco.
El boom de infraestructuras de IA alimenta una demanda sostenida y una inflación pegajosa
Estamos viendo una economía notablemente resiliente impulsada por el enorme boom de infraestructuras de IA, pero esta demanda persistente está manteniendo la inflación pegajosa. Los datos recientes muestran que el gasto mundial de capital (CAPEX) en tecnología ha superado los 200.000 millones de dólares este año, dirigido en gran medida a centros de datos y hardware. Dado que las ganancias de productividad derivadas de estas inversiones masivas aún no son visibles, la inflación impulsada por la demanda sigue presionando al mercado.
A pesar de la última subida de tipos, la política monetaria sigue siendo sorprendentemente acomodaticia dado este intenso impulso económico. La rentabilidad del Treasury a 2 años ha oscilado recientemente en torno al 4,2%, reflejando la incertidumbre del mercado sobre cuánto tiempo durarán las presiones de demanda. Debemos reconocer que los banqueros centrales no prometerán una senda concreta de tipos de interés, lo que significa que debemos centrarnos por completo en los próximos datos económicos más que en la orientación futura.
Estrategias de mercado ante la incertidumbre de la política monetaria
Los operadores de derivados deberían reaccionar en las próximas semanas utilizando opciones sobre el Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para cubrirse frente a giros restrictivos repentinos. Con casi la mitad de la inflación actual impulsada por una demanda persistente, la valoración de futuros recortes de tipos sigue siendo muy vulnerable a revisiones al alza. Comprar opciones call fuera del dinero sobre la volatilidad de tipos de interés protegerá las carteras si los datos económicos obligan a un nuevo endurecimiento de la política.
También aconsejamos a los operadores de derivados sobre renta variable comprar puts de protección sobre los principales índices tecnológicos, ya que el boom de CAPEX en IA se enfrenta a unos costes de financiación persistentemente elevados. Históricamente, cuando los bancos centrales priorizan marcos abiertos y dependientes de los datos frente a promesas estrictas sobre los tipos, la volatilidad del mercado repunta de forma significativa en torno a los informes de inflación. Equilibrar estas posiciones ahora nos ayudará a capitalizar los cambios inevitables en las expectativas del mercado.
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