El miembro del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra, Alan Taylor, afirmó que la política monetaria no debería responder de forma mecánica a los movimientos de los precios de la energía cuando se trata principalmente de shocks de precios relativos. Señaló que la orientación de la política debe mantenerse vigilante pero disciplinada, al tiempo que se supervisa si se acumulan presiones y empiezan a afianzarse efectos de segunda ronda, en cuyo caso la evaluación de la política tendría que cambiar. Taylor añadió que sigue existiendo un riesgo no trivial para la inflación, pero que las evidencias juegan en contra de un shock inflacionista generalizado y que, hasta ahora, la economía parece menos propensa a una repetición de las dinámicas inflacionistas observadas en 2022.
En la última reunión del Banco de Inglaterra, Taylor votó a favor de mantener los tipos sin cambios mientras la mayoría mantuvo el tipo oficial (Bank Rate) en el 3,75%. Dijo que la carga de la prueba para un endurecimiento adicional debe recaer en evidencias de que los efectos de segunda ronda están ganando tracción, y añadió que el argumento a favor de nuevas subidas no era convincente salvo que los precios de la energía se mantuvieran altos durante un periodo prolongado y se trasladaran a una mayor persistencia de la inflación general. Taylor afirmó que, una vez se disipen los riesgos energéticos, la política tendría que moverse en la dirección contraria.
Reacción del mercado y estrategia de trading
Creemos que los operadores de derivados deberían evitar sobrerreaccionar a los repuntes de corto plazo en los precios de la energía en las próximas semanas, en línea con el enfoque prudente del Banco de Inglaterra. Con el banco central manteniendo los tipos en el 3,75%, los futuros sobre SONIA (Sterling Overnight Index Average) están descontando actualmente una pausa prolongada más que recortes inmediatos. Deberíamos posicionar nuestras carteras para un mantenimiento estable, resistiendo la tentación de apostar por una relajación agresiva de la política.
Los datos recientes de mercado muestran el Brent cotizando cerca de 75 dólares por barril y los precios del gas natural en Reino Unido presentando una volatilidad estacional moderada, lo que mantiene la inflación general rondando el 2,2%. Históricamente, repuntes energéticos súbitos como la crisis de 2022 desencadenaron oscilaciones masivas en los swaps de tipos de interés, pero la volatilidad implícita actual se mantiene contenida. Recomendamos aprovecharlo vendiendo prima sobrevalorada en opciones de tipos a corto plazo, ya que el BoE ha dejado claro que no subirá los tipos de manera mecánica.
Seguimiento de los efectos secundarios sobre la inflación
En las próximas semanas, deberíamos vigilar de cerca el crecimiento salarial y los datos del PMI de servicios para detectar cualquier efecto inflacionista genuino de segunda ronda antes de que lo haga el mercado. Si estos indicadores secundarios se mantienen estables, podemos explotar con comodidad las ineficiencias de precio en gilts de vencimiento corto que reaccionen de forma excesiva a los titulares diarios sobre el petróleo. Este enfoque disciplinado nos permite capturar rentabilidad mientras el mercado en general sigue innecesariamente inquieto por una inflación impulsada por la energía.
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