Las percepciones sobre la crisis del Golfo Pérsico han cambiado en el último trimestre: las esperanzas de una resolución a finales de junio se han desvanecido y el statu quo parece destinado a persistir, lo que implica unos precios de la energía elevados durante más tiempo. Junto con un crecimiento global resiliente respaldado por el gasto de capital vinculado a la IA, esa combinación ha impulsado una reciente repricing en el mercado de bonos, con rentabilidades que se espera se mantengan hasta el cuarto trimestre. El petróleo sigue siendo el factor decisivo, pero actualmente no hay señales de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán.
El BCE avanza con cautela mientras sopesa la duración de unos costes energéticos elevados frente al riesgo de una inflación más generalizada, con otra subida de tipos de 25 pb prevista para diciembre. La Reserva Federal de EEUU afronta un camino más largo de vuelta al objetivo y una incertidumbre adicional por el boom de inversión, y también se contempla una subida de 25 pb en diciembre; el balance de riesgos está sesgado al alza, más para EEUU que para la eurozona. El crédito en euros ha absorbido hasta ahora el entorno global, aunque se espera un ligero ensanchamiento de diferenciales, mientras que la renta variable se vio presionada por el rápido repunte de las rentabilidades en el 3T, pero aun así obtuvo un 3% en el Erste Global Index, con la energía liderando. El oro sigue limitado por los tipos altos, incluso aunque las compras de los bancos centrales se mantengan fuertes; se espera que el dólar se fortalezca, y se considera que la reciente y leve debilidad del franco suizo frente al euro continuará.
Estrategias con derivados en un entorno de persistentes presiones geopolíticas e inflacionistas
Sugerimos que los traders de derivados se centren en posiciones largas en contratos de energía, ya que las tensiones persistentes en el Golfo Pérsico mantienen elevados los precios del petróleo. Históricamente, cuando los riesgos geopolíticos en Oriente Medio permanecen sin resolver, referencias del crudo como el Brent suelen mantenerse por encima de 80 dólares por barril, una tendencia que esperamos continúe hasta el cuarto trimestre de 2026. Los traders pueden utilizar opciones call sobre futuros de petróleo para aprovechar este suelo de precios, limitando a la vez el riesgo a la baja en un mercado volátil.
Con la Reserva Federal y el Banco Central Europeo previsiblemente subiendo los tipos de interés en 25 puntos básicos en diciembre, vemos especialmente atractivas las posiciones cortas en futuros de deuda pública. Las rentabilidades del Treasury estadounidense a 10 años han oscilado recientemente en el rango del 4,1% al 4,3%, y esperamos que estos niveles se mantengan o suban. La compra de opciones put sobre ETF ligados a bonos es una forma práctica de posicionarse para un entorno prolongado de rentabilidades elevadas.
Renta variable, divisas y materias primas: recomendaciones tácticas
En derivados sobre renta variable, recomendamos centrarse en estrategias alcistas en el sector tecnológico, en particular mediante opciones call sobre índices vinculados a la IA. El crecimiento del sector está respaldado por una enorme ola de gasto de capital, con las grandes tecnológicas gastando en conjunto más de 100.000 millones de dólares al año en infraestructuras de IA. Las opciones call estándar o los bull call spreads nos permitirán capturar la fuerte demanda de tecnología sin pagar en exceso por la prima.
Para traders de divisas y materias primas, preferimos comprar opciones call sobre el dólar estadounidense frente al euro y el franco suizo, dada la mayor probabilidad de subidas de tipos en EEUU. Al mismo tiempo, el oro se enfrenta a una fuerte resistencia por estos tipos de interés elevados, lo que convierte a los bear put spreads sobre futuros de oro en una estrategia adecuada para las próximas semanas. Históricamente, al oro le cuesta sostener un impulso alcista cuando los tipos de interés reales se mantienen altos, lo que limita el potencial inmediato al alza del metal.
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