Los datos de la CFTC correspondientes a la semana hasta el 22 de septiembre mostraron un giro hacia un posicionamiento defensivo en divisas, con ampliación de los cortos en libra esterlina y euro, mientras se recortaban los largos en yen. El posicionamiento en petróleo mejoró incluso aunque los precios cayeron con fuerza, y la exposición al oro siguió estando abarrotada, lo que mantiene el telón de fondo general más cauteloso que direccional. Aun así, varios pares principales mostraron a los precios y a los flujos especulativos moviéndose en direcciones opuestas, dejando partes de la señal sin resolver.
En el yen, la exposición especulativa se redujo hasta cerca de 72,0K contratos a medida que el USD/JPY volvía a la zona de 157,40; la exposición se situó cerca del percentil 85 y el posicionamiento neto cerca del 88, mientras que la confirmación (follow-through) sigue siendo la prueba clave. En el euro, los cortos netos no comerciales casi se duplicaron hasta algo más de 52,3K contratos y el EUR/USD cayó hacia la zona media de 1,1400, con una exposición en torno al percentil 8 y un posicionamiento neto cerca del 6. El oro siguió siendo la operación más abarrotada en el percentil 95, mientras que la GBP se situó en el extremo opuesto, cerca del percentil 1 en exposición y cerca del 2 en posicionamiento neto, lo que sugiere un riesgo asimétrico de deshacer posiciones frente al potencial de reconstrucción.
Posicionamiento defensivo y momentum en las principales divisas
Sugerimos que los operadores de derivados actúen con cautela en las próximas semanas, ya que el posicionamiento defensivo en divisas se afianza con mayor fuerza en el mercado. Dado que el yen japonés y el dólar canadiense muestran una fuerte alineación entre la acción del precio y los flujos especulativos, conviene vigilar la continuidad del momentum táctico. No obstante, debemos ser prudentes ante un giro brusco, ya que el regreso del USD/JPY al nivel de 157,40 podría convertirse fácilmente en un falso arranque si el flujo se agota.
Divergencias, riesgos y oportunidades estratégicas
Observamos desajustes relevantes en el euro, la libra esterlina y el franco suizo, donde las tendencias de precio y los flujos especulativos apuntan en direcciones opuestas. Aunque los cortos netos en euro casi se han duplicado hasta superar los 52,3K contratos, los datos históricos de la CFTC muestran que duplicaciones tan rápidas suelen preceder a episodios de alta volatilidad más que a una tendencia clara. Aconsejamos esperar a los próximos movimientos del mercado para validar estos flujos o poner de manifiesto una divergencia más profunda.
Creemos que el riesgo en el oro está fuertemente sesgado a la baja, porque el posicionamiento largo ha alcanzado un abarrotado percentil 95. A la luz de ciclos anteriores de materias primas, los largos abarrotados por encima del percentil 90 conducen con frecuencia a correcciones bruscas del 5% o más en cuestión de pocas semanas. Deberíamos considerar ajustar los stop-loss o recortar exposición larga para protegernos frente a una corrección súbita del precio.
Por el contrario, vemos una oportunidad de compra asimétrica en la libra esterlina, que actualmente es la divisa menos poseída, cerca del percentil 1. Dado que hay amplio margen para que los especuladores reconstruyan posiciones, un giro alcista repentino del precio podría desencadenar un rally potente. Recomendamos vigilar de cerca la GBP en busca de una señal de reversión para establecer posiciones largas con un riesgo a la baja limitado.
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