Las publicaciones de datos en EE. UU. pondrán a prueba el impulso de la economía. Se prevé que el gasto de los consumidores aumente un 0,8% en agosto, mientras que la renta se estima al alza un 0,5%, y se espera que las revisiones anuales de la Oficina de Análisis Económico refuercen la imagen de resiliencia. Se proyecta que el deflactor del PCE se fortalezca en agosto, aunque se espera que revisiones más amplias dejen la tendencia reciente de la inflación algo más moderada. Se espera que las cifras del mercado laboral del viernes muestren una desaceleración del crecimiento del empleo hasta 90.000 en septiembre, con la tasa de paro estable en el 4,1%.
En el exterior, se espera que el PIB de Canadá de julio esté prácticamente plano, en línea con una economía que se desacelera pero sigue expandiéndose. En Australia, se espera que el Banco de la Reserva de Australia eleve el tipo de caja (Cash Rate) en 25 pb hasta el 4,60%, lo que se anticipa que marque el tipo terminal. En Europa, es probable que la inflación de la eurozona repunte ligeramente en septiembre, manteniendo sobre la mesa la posibilidad de otra subida de tipos del Banco Central Europeo. En China, se espera que las lecturas del PMI de septiembre muestren una ligera mejora en manufacturas, mientras que la actividad no manufacturera se mantiene contenida.
Estrategias con Derivados en un Entorno de Mayor Volatilidad
De cara a una semana muy activa, los operadores de derivados deben prepararse para una mayor volatilidad en los mercados de divisas y tipos de interés. Recomendamos posicionarse para un consumidor estadounidense resiliente mediante spreads de opciones sobre futuros del Tesoro para capturar un posible empinamiento de la curva de rendimientos. Los últimos datos de ventas minoristas, que mostraron un sorprendente aumento del 0,1% en agosto pese a que se esperaba una caída, respaldan nuestra visión de que la demanda del consumidor sigue siendo muy sólida.
Para quienes operan con el dólar australiano (AUD), sugerimos cubrirse frente a fluctuaciones de corto plazo antes de la próxima reunión del Banco de la Reserva de Australia. Históricamente, cuando el RBA se acerca a su tipo terminal —que esperamos que alcance el 4,60%—, la volatilidad implícita en las opciones AUD/USD tiende a repuntar. Para aprovecharlo, nos inclinamos por comprar straddles de vencimiento corto para beneficiarse de movimientos bruscos de la divisa con independencia de la dirección de la decisión de tipos.
Tácticas en Tipos de Interés y Mercados de Renta Variable
En Europa, la persistencia de las presiones inflacionistas implica que los operadores deben prepararse para un tono más hawkish por parte del Banco Central Europeo. La inflación general de la eurozona se ha situado recientemente en torno al 2,2%, manteniendo muy vivo el debate sobre un mayor endurecimiento monetario. Sugerimos utilizar swaps de tipos de interés para fijar rentabilidades antes de la próxima publicación del dato de inflación de la eurozona, que podría provocar cambios bruscos en la valoración de los bonos.
Por último, la moderación del mercado laboral de EE. UU. exige un enfoque prudente en los derivados sobre renta variable. Con el crecimiento del empleo en septiembre proyectado para moderarse hasta 90.000, frente a una media de los últimos 12 meses superior a 200.000, el mercado más amplio de opciones sobre índices está valorando incorrectamente el riesgo a la baja. Recomendamos comprar opciones put protectoras sobre los principales índices bursátiles para proteger las carteras frente a una posible corrección del mercado tras los datos de empleo.
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