Societe Generale afirmó que la visita del presidente Xi a EEUU tuvo un impacto limitado en los mercados, ya que la tregua comercial simplemente se prorrogó hasta enero y las conversaciones no se tradujeron en nuevos recortes arancelarios ni en un mecanismo de diálogo sobre IA. En divisas, el USD/CNY rebotó tras situarse brevemente por debajo de 6,70, apoyado por el repunte de las rentabilidades de los Treasuries y una ligera relajación en la gestión del renminbi por parte del PBoC.
El PBoC reafirmó un sesgo monetario moderadamente acomodaticio y reiteró su intención de mantener el yuan ampliamente estable, conservando flexibilidad sobre su conjunto de herramientas de política. Los bancos chinos mantuvieron las loan prime rates (LPR) a 1 y 5 años en el 3,0% y el 3,50%, respectivamente. Se incrementó el suministro de liquidez: el banco central elevó el tope diario de repos inversos hasta 1 billón de yuanes y, en un movimiento separado, inyectó un importe neto de 200.000 millones de yuanes mediante operaciones de MLF.
Volatilidad de divisas y oportunidades en derivados
Con la tregua comercial entre EEUU y China simplemente extendida hasta enero y sin avances en aranceles, esperamos que la volatilidad del USD/CNY aumente en las próximas semanas. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones call de USD/CNY a corto plazo para beneficiarse del rebote de la divisa tras su fugaz caída por debajo de 6,70. Este impulso alcista cuenta con un fuerte respaldo en el mantenimiento de la TIR del Treasury a 10 años cerca del 3,8%, lo que sigue desviando capital desde el yuan.
Estabilidad de tipos y posicionamiento estratégico
Creemos que el interés por negociar swaps de tipos de interés es especialmente atractivo ahora que el Banco Popular de China ha mantenido sin cambios las LPR en el 3,0% y el 3,5%. Las masivas inyecciones de liquidez del banco central, incluido un importe neto de 200.000 millones de yuanes a través de facilidades de crédito a medio plazo, apuntan a que la política monetaria seguirá siendo acomodaticia. Este flujo constante de liquidez implica que los operadores deberían posicionarse ante un potencial alcista del yuan limitado y unos costes de financiación domésticos estables.
Históricamente, los periodos prolongados de incertidumbre comercial desembocan en bandazos repentinos del mercado, similares a los repuntes de la volatilidad implícita del yuan observados en anteriores rondas de negociación. De cara al plazo de enero, sugerimos emplear estrategias de straddle largo con opciones sobre el yuan offshore para capturar grandes oscilaciones de precio en cualquiera de las direcciones. Este enfoque ayuda a proteger las carteras frente a anuncios políticos inesperados sin que los operadores tengan que anticipar el desenlace final de la negociación comercial.
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