El Banco Central Europeo ha iniciado un ciclo de endurecimiento, según comentarios del viernes del vicepresidente Boris Vujcic. El BCE también ve el riesgo de que los precios de la energía se mantengan más altos durante más tiempo, un telón de fondo que podría complicar las perspectivas de inflación.
Afirmó que los precios del crudo parecen más propensos a bajar que los de los productos refinados. En particular, se espera que los precios del diésel se mantengan elevados durante un periodo prolongado, una dinámica que seguiría trasladándose a la inflación.
Política Monetaria Y Posicionamiento De Mercado
Estamos viendo un renovado impulso hacia el endurecimiento monetario, ya que unos costes energéticos persistentes amenazan con volver a impulsar al alza la inflación de la eurozona este otoño. Aunque el crudo Brent se ha movido recientemente en el rango estable de 74 a 78 dólares, los productos refinados como el diésel mantienen una prima considerable debido a la limitada capacidad de refino. Este desajuste implica que las cifras generales de inflación podrían seguir siendo rígidas, obligando a los responsables de política monetaria a mantener los tipos de interés elevados durante más tiempo de lo que el mercado había descontado previamente.
Para posicionarse ante este giro hawkish, recomendamos que los traders de derivados apunten a posiciones cortas en futuros Euribor a tres meses. Con la inflación subyacente de la eurozona todavía por encima del objetivo del 2%, la expectativa del mercado de recortes agresivos de tipos hasta finales de 2026 parece muy poco realista. Comprar opciones put sobre el contrato Euribor de diciembre de 2026 ofrece una forma de riesgo acotado para beneficiarse de este aumento de las expectativas de tipos de interés en las próximas semanas.
Estrategias En El Sector Energético Y Coberturas De Volatilidad
En el sector energético, deberíamos centrarnos en la ampliación de la brecha entre el crudo y los combustibles refinados mediante la operativa del crack spread del diésel. Comprar futuros de Gasoil europeo y, simultáneamente, ponerse corto en crudo Brent nos permite capturar la prima estructural de los productos refinados. Los datos históricos muestran que los cuellos de botella en el refino mantienen los precios del diésel elevados incluso cuando aumenta la oferta de crudo, una tendencia que actualmente se está intensificando en los hubs europeos.
La volatilidad implícita en las opciones sobre tipos de interés de la eurozona sigue siendo relativamente baja, lo que crea puntos de entrada baratos para estrategias de protección. Sugerimos comprar swaptions payer para cubrirse frente a repuntes súbitos de las tires de la deuda europea durante el próximo mes. Esta estructura protege las carteras ante una venta brusca en renta fija si los próximos datos de inflación salen por encima de lo esperado.
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