Los datos sólidos en EEUU, las preocupaciones por una inflación persistente y los elevados precios de la energía han impulsado al alza las rentabilidades de los bonos del Tesoro, dando apoyo al dólar y lastrando a los activos sensibles a los tipos y orientados al *carry*. La atención se desplaza al informe del mercado laboral de EEUU de la próxima semana como principal foco de riesgo, con el consenso de Bloomberg apuntando a un aumento de 100.000 en las nóminas no agrícolas en septiembre, frente a 162.000 en agosto, mientras que se espera que la tasa de paro se mantenga en el 4,1%. Aunque el presidente de la Fed, Warsh, ha señalado que la media de cuatro semanas de las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo es un indicador laboral más oportuno, los mercados siguen tratando la publicación de nóminas como el punto de referencia principal.
Con las solicitudes iniciales de desempleo tendiendo a la baja durante el mes, aumenta el riesgo de una sorpresa alcista en las nóminas, lo que podría mantener elevadas las rentabilidades al reforzar las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed. Los mensajes recientes de la Fed se han mantenido *hawkish*: el presidente de la Fed de Nueva York, Williams, y el de la Fed de Cleveland, Hammack, han advertido de que los riesgos de inflación siguen sesgados al alza, y el presidente de la Fed de Filadelfia, Paulson, ha señalado que podría estar justificado un “modesto endurecimiento adicional” si la inflación no se modera. La valoración del mercado descuenta aproximadamente un 70% de probabilidad de otra subida de 25 puntos básicos en octubre.
Datos sólidos y rentabilidades del Tesoro elevadas
Estamos viendo una potente combinación de datos económicos resilientes y precios de la energía elevados que está empujando al alza las rentabilidades del Tesoro estadounidense, lo que fortalece directamente al dólar. Con la rentabilidad de referencia del T-Note a 10 años acercándose de nuevo recientemente al 4,20%, los activos sensibles a los tipos están sufriendo una intensa presión. Creemos que los operadores de derivados deberían priorizar posiciones largas en USD y cubrirse frente a mayores costes de financiación.
Volatilidad del informe laboral y estrategias de trading
El próximo informe laboral de EEUU correspondiente a septiembre es el riesgo más crítico que tenemos en el radar para las próximas semanas. Aunque el consenso espera que las nóminas no agrícolas aumenten de forma moderada en 100.000, las solicitudes semanales de subsidio de desempleo han mostrado una tendencia claramente descendente. Esto sugiere una alta probabilidad de sorpresa al alza que podría desencadenar una fuerte reacción del mercado.
Para gestionar esta volatilidad, recomendamos utilizar opciones *call* sobre USD para capturar posibles rupturas si los datos de empleo superan las expectativas. Históricamente, las sorpresas positivas de nóminas en periodos de inflación persistente han impulsado el Índice Dólar estadounidense en más de un 1% en una sola sesión. Los operadores también podrían considerar la compra de *straddles* de corto vencimiento para beneficiarse de oscilaciones de precio aseguradas, independientemente de la dirección final.
Con los futuros sobre los *fed funds* descontando actualmente un 70% de probabilidad de otra subida de tipos en octubre, el sesgo restrictivo del banco central sigue siendo una fuerza dominante en el mercado. Sugerimos que los operadores de derivados evalúen ponerse cortos en futuros del Tesoro para aprovechar la presión alcista sobre las rentabilidades. Si los riesgos de inflación siguen sesgados al alza, es muy probable que los precios de los bonos continúen bajando.
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