La libra esterlina recortó las pérdidas iniciales frente al yen durante la sesión europea del viernes, aunque seguía bajando en torno a un 0,17%, hasta aproximadamente 209,45. El cruce se mantuvo bajo presión a medida que el yen se fortalecía de forma generalizada ante la creciente preocupación por una acción coordinada entre EE. UU. y Japón para respaldar la divisa japonesa. Esos temores se intensificaron tras los comentarios de la ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, quien afirmó que el presidente Donald Trump planteó la debilidad del yen en una reunión el martes en Nueva York con la primera ministra Sanae Takaichi, según Reuters. Katayama también señaló la vigencia de los principios establecidos en el momento de la anterior intervención conjunta.
Katayama hizo referencia a la operación del 31 de julio, cuando Tokio y Washington actuaron conjuntamente para contrarrestar una volatilidad excesiva y movimientos desordenados del mercado. Desde entonces, el yen ha recuperado algo de terreno tras su anterior mal comportamiento posterior a la decisión de política del Banco de Japón, que incluyó una subida de tipos de 25 pb, y a la que siguieron informaciones de que dos miembros del consejo se opusieron al movimiento mientras el USD/JPY superaba 157. En Reino Unido, la cotización implícita en los mercados de tipos sugiere alrededor de 100 pb de endurecimiento del Banco de Inglaterra en 12 meses hasta el 4,75%, mientras que el rango neutral se describe como del 2% al 4%.
Estrategias de gestión del riesgo ante una posible intervención
A medida que asistimos al repunte repentino del yen japonés, aconsejamos a los operadores de derivados que se preparen para una mayor volatilidad en los pares GBP/JPY en las próximas semanas. La creciente amenaza de una intervención coordinada de EE. UU. y Japón, que recuerda a las acciones conjuntas vistas en ciclos económicos anteriores, implica que podríamos ver un rápido deshacimiento de posiciones cortas en yenes. Los operadores deberían considerar el uso de opciones put fuera del dinero sobre GBP/JPY para cubrirse frente a una ruptura bajista repentina por debajo del nivel clave de soporte de 209,00.
La evidencia estadística de intervenciones conjuntas pasadas muestra que las acciones coordinadas de los bancos centrales pueden desencadenar movimientos inmediatos de divisas del 3% al 5% en una sola sesión. Por ejemplo, datos históricos de las enormes intervenciones en solitario de Tokio a finales de 2022 y a mediados de 2024 movieron el USD/JPY en más de 500 pips en cuestión de horas. Creemos que fijar órdenes de stop-loss ajustadas y reducir el apalancamiento en operaciones de carry trade entre cruces de divisas es esencial para sobrevivir a estos posibles picos de liquidez inducidos por el Gobierno.
Implicaciones de unas expectativas hawkish sobre el Banco de Inglaterra
Por el lado de la libra, vemos una vulnerabilidad clara, ya que las expectativas del mercado sobre el Banco de Inglaterra siguen siendo irrealmente hawkish. Con los mercados de swaps descontando casi 100 puntos básicos de subidas de tipos en el próximo año, cualquier giro hacia una postura neutral por parte del BoE probablemente arrastre a la baja a la libra. Recomendamos implementar estrategias de bear put spread sobre GBP para aprovechar este inminente desajuste de política, limitando al mismo tiempo el riesgo total de prima.
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