El Índice del Dólar estadounidense (DXY) amplió su avance semanal hasta un máximo de finales de julio cerca de 101,40 antes de retroceder el viernes hacia 101,00, a medida que los mercados miraban de cara a los pedidos de bienes duraderos de agosto y a la lectura revisada de septiembre del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. El jueves, los comentarios hawkish de la Reserva Federal mantuvieron al dólar demandado y ayudaron a elevar la rentabilidad del Treasury a 10 años por encima del 5,2% por primera vez desde junio de 2007. La presidenta de la Fed de Filadelfia, Anna Paulson, registró una puntuación de 8,1/10 en el FXS Speechtracker frente a una media histórica de 7/10, reforzando las expectativas de una política restrictiva mientras la Fed mantiene un objetivo de inflación del 2%.
En el mercado de divisas, el EUR/USD se mantuvo por debajo de 1,1400, mientras que el GBP/USD se estabilizó por encima de 1,3200 tras una caída de cuatro días de más del 1% desde el inicio de la semana. El USD/JPY cedió hacia 158,00 después de cinco sesiones consecutivas al alza y de marcar el jueves un máximo de cuatro semanas por encima de 159,00. El oro permaneció por debajo de los 4.300 dólares y acumulaba una caída superior al 2% en la semana; bajó hasta 4.275,03 $/onza, un descenso semanal del 2,44%. El contexto incluye el papel del dólar en más del 88% del volumen global de compraventa de divisas, con una media de 6,6 billones de dólares al día en 2022, y el uso por parte de la Fed de los tipos de interés, la QE y la QT para influir en las condiciones financieras.
Fortaleza del dólar y oportunidad impulsada por los tipos de interés en las opciones de divisas
Debemos prepararnos para una continuidad del dominio del dólar en el mercado de opciones sobre divisas, a medida que el sesgo hawkish de la Reserva Federal impulsa las rentabilidades de los Treasuries a máximos de varias décadas. Con la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años superando el 5,2% —un nivel no visto desde el verano de 2007—, recomendamos comprar opciones call sobre el dólar a corto plazo para capturar un potencial adicional al alza. Esta estrategia cuenta con el respaldo de tendencias históricas, ya que repuntes similares de las rentabilidades a finales de 2023 impulsaron el Índice del Dólar (DXY) más de un 6% en cuestión de semanas.
Aconsejamos a los operadores de derivados ponerse activamente cortos en pares de divisas sensibles a los tipos, centrando la atención específicamente en EUR/USD y GBP/USD. Dado que el EUR/USD ha caído por debajo de 1,1400 y el GBP/USD muestra dificultades tras un descenso semanal del 1%, la compra de opciones put cerca del dinero parece especialmente favorable. Los últimos datos macroeconómicos refuerzan esta postura, con las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EEE. UU. bajando de forma consistente por debajo de 200.000, lo que señala un mercado laboral tenso que probablemente obligará a la Fed a mantener los tipos más altos durante más tiempo.
Posicionamiento ante la volatilidad en los mercados de USD/JPY y oro
Para el USD/JPY, deberíamos posicionarnos para oscilaciones bruscas de volatilidad en torno al nivel de 158,00 mediante estrategias de straddle largo. Aunque el par ha encadenado cinco jornadas de rally para superar 159,00, el riesgo de intervención oficial del Gobierno japonés históricamente aumenta cuando el yen se debilita más allá de estos niveles. Datos del Banco de Japón de ciclos anteriores de intervención muestran que llegaron a gastar más de 60.000 millones de dólares en periodos de un solo mes para defender el yen, lo que hace muy probables movimientos bajistas repentinos.
Por último, necesitamos reestructurar nuestros derivados sobre oro, alejándonos de las posiciones largas tradicionales. La reciente caída semanal del 2,44% del oro hasta 4.275,03 dólares por onza muestra que se está desacoplando de su estatus tradicional de activo refugio pese a las tensiones geopolíticas globales. En lugar de comprar calls directas, sugerimos operar spreads verticales bajistas sobre futuros de oro para beneficiarnos de este inusual impulso a la baja, limitando al mismo tiempo el riesgo total.
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