USD/JPY subió por quinta sesión consecutiva el jueves, respaldado por la fortaleza generalizada del dólar estadounidense y la persistente presión sobre el yen. El par se negoció cerca de 158,80, recuperando la mayor parte de la caída de principios de mes desde la zona de 160, mientras los mercados sopesaban las sendas de política monetaria de la Reserva Federal y el Banco de Japón tras sus reuniones de septiembre. Tras un incremento de 25 puntos básicos la semana pasada, el tipo de los fondos federales se sitúa en el 3,75%–4,00%, y la valoración del mercado apunta a una probabilidad creciente de otro movimiento de la Fed. En el frente de datos, el PMI Compuesto de S&P Global alcanzó en septiembre un máximo de cinco años en 58,4, mientras que las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo cayeron a 197.000 frente a las 201.000 esperadas, con el dato previo revisado a 198.000 desde 196.000.
El repunte de las rentabilidades ha sostenido al dólar, con el Treasury a 10 años en torno al 5,16%, su nivel más alto desde 2007, y el índice dólar cerca de 101,25, próximo a su mayor fortaleza desde el 29 de julio. La venta global de bonos también se ha vinculado al aumento de los precios del petróleo, que eleva las expectativas de inflación, junto con el fuerte endeudamiento público y las preocupaciones fiscales. En Japón, la rentabilidad del bono soberano a 10 años (JGB) subió hasta alrededor del 3,08%, el nivel más alto desde agosto de 1996, incluso después de que el BoJ elevara su tipo oficial en 25 pb hasta el 1,25%, un máximo de 31 años. Reuters informó de conversaciones entre EE. UU. e Irán sobre un plan por fases que podría incluir la reapertura del estrecho de Ormuz a cambio de levantar un bloqueo económico, con posible acceso a activos congelados.
Riesgo de intervención cambiaria en Japón y estrategias de volatilidad
Creemos que los operadores de derivados deben prepararse para una intervención cambiaria repentina desde Tokio a medida que el USD/JPY vuelve a acercarse al nivel crítico de 160. Históricamente, el Ministerio de Finanzas de Japón desplegó una intervención masiva de 9,8 billones de yenes (unos 62.000 millones de dólares) a comienzos de 2024 para defender al yen cerca de estos mismos precios. Para proteger las carteras, sugerimos utilizar opciones put sobre USD/JPY a corto plazo y fuera del dinero (out-of-the-money) como cobertura frente a una caída rápida provocada por una intervención oficial.
La ampliación del diferencial entre la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años, en el 5,16%, y la del JGB a 10 años, en el 3,08%, sigue respaldando al dólar, pero este diferencial se está volviendo altamente inestable. Dado que el Banco de Japón acaba de elevar su tipo a un máximo de 31 años del 1,25%, cualquier giro más agresivo (hawkish) en Tokio podría desencadenar otro fuerte deshace del carry trade, similar al desplome del mercado de agosto de 2024. Recomendamos emplear estrategias de straddle largo para capturar movimientos de ruptura relevantes en cualquiera de las dos direcciones a medida que aumenta la volatilidad.
Oportunidades en materias primas y operaciones sobre el yen ligadas a la energía
Además, los rumores sobre negociaciones entre EE. UU. e Irán en torno al estrecho de Ormuz presentan una oportunidad singular para los operadores de materias primas. Un avance podría arrastrar a la baja los precios del crudo, beneficiando directamente a Japón, que depende de las importaciones para aproximadamente el 97% de sus necesidades energéticas. Aconsejamos a los operadores de derivados establecer posiciones largas en opciones call sobre el yen junto con posiciones cortas en futuros de petróleo para aprovechar un posible rally de alivio para la economía japonesa.
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