La última subasta de bonos del Tesoro de EEUU a 7 años se adjudicó al 5,085%, frente al 4,512% de la subasta anterior. Este movimiento supone un mayor coste de financiación para ese plazo respecto a la anterior colocación.
El aumento eleva la rentabilidad de la subasta en 0,573 puntos porcentuales respecto al nivel previo. Resultados como este se siguen de cerca por lo que implican sobre la demanda de deuda pública estadounidense de vencimiento intermedio y sobre las expectativas más amplias de tipos.
Implicaciones de mercado del repunte de la rentabilidad
El repunte repentino de la rentabilidad del Treasury estadounidense a 7 años hasta el 5,085% desde el 4,512% anterior es una llamada de atención para el mercado de renta fija. Consideramos que este fuerte ascenso refleja una profunda inquietud por la inflación a largo plazo y por la oferta de deuda pública, lo que está presionando rápidamente a la baja los precios de los bonos. Para los operadores de derivados, este ajuste acelerado implica que la era de expectativas de tipos en calma ha terminado oficialmente.
Aconsejamos a los traders posicionarse de forma agresiva ante una mayor volatilidad de las rentabilidades mediante la compra de opciones put sobre productos de bonos a medio plazo, como el iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF). Históricamente, cuando la rentabilidad del 7 años supera el umbral psicológico del 5% —similar a la venta masiva del mercado de bonos de octubre de 2023—, los precios de los bonos afrontan un intenso impulso bajista. El uso de spreads bajistas con puts (bear put spreads) sobre futuros del Tesoro ayuda a capturar estos movimientos a la baja manteniendo el capital de riesgo protegido.
Cobertura de cartera y estrategia en derivados de tipos
Las mayores rentabilidades presionan de forma natural las valoraciones bursátiles, lo que convierte a las puts sobre índices de renta variable en una cobertura esencial para nuestras carteras en las próximas semanas. Sugerimos comprar opciones call sobre el índice de volatilidad VIX (CBOE Volatility Index), que históricamente repunta cuando las rentabilidades intermedias superan el 5%. Los datos históricos muestran que un incremento tan rápido de la rentabilidad suele desencadenar una corrección del 3% al 5% en el S&P 500 en el plazo de un mes.
Por último, debemos ajustar nuestras posiciones en derivados de tipos a corto plazo, como los futuros sobre SOFR, para reflejar un escenario de “tipos altos durante más tiempo”. El mercado ha estado infravalorando la prima de plazo que ahora exigen los inversores para mantener deuda pública. La compra de opciones put sobre SOFR fuera del dinero (out-of-the-money) nos permitirá aprovechar cómo los traders descuentan rápidamente cualquier recorte de tipos a corto plazo.
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