Standard Chartered prevé que el equilibrio político de Europa se desplace hacia la derecha en 2027, a medida que se celebren elecciones en Francia, España, Italia y Polonia. El banco señala a Francia como la principal fuente de riesgo de mercado, con las presidenciales previstas para abril de 2027 y una posible victoria de la ultraderechista Rassemblement National (RN) planteada como un telón de fondo negativo para los activos.
Un giro a la derecha podría ser más evidente en el Consejo Europeo, donde la negociación orientada al consenso puede dar a los líderes de extrema derecha más capacidad de influencia en las conversaciones y fomentar el uso de amenazas de veto nacional en asuntos que requieren unanimidad. En el Parlamento Europeo, el movimiento podría aumentar la presión sobre el Partido Popular Europeo (PPE), de centroderecha, para cooperar más con los grupos de extrema derecha, mientras que un Consejo más escorado a la derecha podría estrechar el margen de maniobra de la presidenta de la Comisión, Von der Leyen. Estas dinámicas pueden no traducirse en un programa político coherente, pero aun así podrían bloquear o diluir partes de la agenda vigente de la UE, afectando a ámbitos como el clima, la migración y el comercio.
Aumento de los riesgos políticos y volatilidad del mercado
Estamos siguiendo de cerca el aumento de los riesgos políticos en Europa a medida que nos acercamos al decisivo ciclo electoral de 2027, especialmente en Francia. Con los partidos populistas de derechas manteniendo un fuerte impulso, creemos que los operadores de derivados deben empezar a cubrirse frente a la volatilidad de la deuda soberana y la renta variable europeas en las próximas semanas. Históricamente, los giros políticos repentinos en Europa han provocado fuertes ventas en los mercados, y esperar hasta el año que viene para proteger las carteras saldrá demasiado caro.
Los datos recientes de mercado muestran que el diferencial del rendimiento del bono francés a 10 años frente a Alemania (OAT-Bund) ya se sitúa en torno a unos tensos 75 puntos básicos, reflejando una profunda inquietud de los inversores. Recomendamos utilizar opciones put fuera del dinero sobre el euro, que actualmente afronta presión bajista cerca del nivel de 1,09 frente al dólar estadounidense. Si la parálisis política se afianza en Bruselas y debilita la toma de decisiones de la Unión Europea, estas coberturas de divisas protegerán frente a una caída más acusada.
Posicionamiento estratégico en derivados y CDS
También sugerimos centrarse en derivados de renta variable, en particular comprando volatilidad mediante straddles largos sobre el CAC 40 o el Euro Stoxx 50. Durante las elecciones legislativas francesas de 2024, el índice de volatilidad implícita del CAC 40 se disparó más de un 25% en cuestión de días, lo que muestra la rapidez con la que reaccionan los mercados ante los desplazamientos hacia la derecha. Posicionarse ahora en estas opciones nos permite capturar los inevitables vaivenes de precios a medida que se intensifica el bloqueo en los debates sobre la política comercial y climática de la UE.
Por último, aconsejamos a los operadores comprar protección mediante credit default swaps (CDS) sobre deuda soberana francesa e italiana. A medida que las coaliciones de derechas amenazan con bloquear la coordinación fiscal de la UE, es muy probable que aumente el coste de asegurar esta deuda. Adquirir estos contratos swap en las próximas semanas ofrece un perfil de rentabilidad-riesgo asimétrico antes de que el mercado en su conjunto incorpore plenamente los riesgos electorales que se avecinan.
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