El presidente del SNB, Martin Schlegel, afirmó que el banco central mantuvo su tipo de interés de referencia sin cambios en el 0% tras su evaluación de junio, dado que la inflación sigue dentro de su definición de estabilidad de precios (0%–2%). La inflación suiza ha repuntado ligeramente por el encarecimiento de los bienes, vinculado al alza del petróleo, mientras que la previsión a medio plazo se ha revisado levemente al alza, en parte por la debilidad del franco suizo. Se espera que la inflación siga aumentando en el 4T antes de moderarse en 2027, y Schlegel señaló que la inflación energética debería descender a lo largo de los próximos trimestres. La inflación en Suiza se sitúa en el 0,8%, con una incertidumbre que sigue siendo elevada.
El franco se ha debilitado a medida que se han ampliado los diferenciales de tipos frente al euro y al dólar estadounidense, lo que hace menos atractivo al CHF cuando los diferenciales son “relativamente altos”, mientras que los bajos tipos suizos pueden favorecer las operaciones de carry trade. Schlegel reiteró la disposición del SNB a intervenir en el mercado de divisas si fuese necesario, sin indicar una dirección preferida, y afirmó que el tamaño del balance es una consecuencia de la política y no un objetivo. En los mercados, el USD/CHF rondaba 0,8265, con una subida del 0,24% en la sesión.
Diferenciales de tipos de interés y el franco suizo como divisa de financiación para carry trade
Hoy, el Banco Nacional Suizo decidió mantener estable su tipo de interés clave en el 0%, aludiendo a una inflación interna muy baja, de apenas el 0,8%. Con el tipo de referencia de la Reserva Federal de EE. UU. muy por encima, cerca del 4,75%, y el del Banco Central Europeo próximo al 3,25%, la brecha de tipos sigue siendo enorme. Creemos que este amplio diferencial convierte al franco suizo en una divisa de financiación extraordinariamente barata para las operaciones globales de carry trade en las próximas semanas.
Los operadores de derivados deberían aprovechar esta brecha utilizando contratos a plazo para ponerse cortos de franco frente a divisas con mayor rentabilidad. Dado que el par USD/CHF se mueve actualmente en torno al nivel de 0,8265, existe un amplio margen para que el dólar suba a medida que los inversores persiguen estas diferencias de rentabilidad. Recomendamos emplear opciones call largas sobre USD/CHF para capturar este posible movimiento alcista, limitando estrictamente nuestro riesgo a la baja.
Riesgos de intervención del banco central y consideraciones de estrategia de trading
No obstante, debemos mantenernos muy prudentes porque el banco central advirtió explícitamente que está preparado para intervenir de forma activa en el mercado de divisas si el franco se mueve con demasiada brusquedad. Históricamente, las intervenciones repentinas del banco central suizo han provocado una volatilidad masiva de un día para otro, como en el conocido shock de 2015. Para proteger nuestras carteras, sugerimos comprar opciones call fuera de dinero sobre divisas extranjeras frente al franco, como cobertura ante una venta repentina y agresiva por parte del banco central.
Con la inflación suiza prevista para repuntar de forma temporal en el cuarto trimestre de 2026 antes de enfriarse el año que viene, los swaps de tipos de interés a corto plazo merecen una atención estrecha. Debemos vigilar los Swiss Overnight Index Swaps (OIS) para detectar cualquier anticipación temprana en precios de un futuro endurecimiento de la política. Operar futuros de tipos de interés a corto plazo para posicionarse ante un ligero aumento de la volatilidad implícita podría generar rentabilidades estables a medida que se acumulen estas presiones inflacionistas estacionales.
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