La rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años repuntó hasta un máximo de 19 años, cotizando justo por debajo del 5,10% y por encima de los máximos de mediados de septiembre, apenas por encima del 5%, después de que el gobernador de la Reserva Federal Michael Barr sostuviera que los riesgos para devolver la inflación al 2% han aumentado, mientras que los riesgos para el empleo se han moderado. El movimiento se produjo tras los PMI preliminares de S&P Global, que salieron muy por encima de lo previsto, mientras que sus indicadores de precios subieron al nivel más alto desde octubre de 2022. En materias primas, el crudo Brent volvió a situarse por encima de los 100 dólares por barril tras cinco caídas diarias consecutivas, después de que el presidente iraní Pezeshkian utilizara su discurso en la ONU para descartar negociar bajo presión.
Los futuros sobre tipos sitúan la probabilidad de una subida el 28 de octubre en torno al 73%. Cuando la Fed subió los tipos el 16 de septiembre, la rentabilidad del 10 años retrocedió al día siguiente por debajo del 5%; en cambio, la combinación del posterior discurso y la publicación de datos la impulsó al alza. Los cierres diarios se habían mantenido justo por debajo del 5% durante cuatro sesiones tras aquella subida, y el último tramo comenzó desde algo por encima del 4,60% a finales de agosto, con las rentabilidades a dos y a 30 años subiendo en paralelo.
Impulso del mercado de bonos y estrategia de rentabilidad
Estamos viendo un impulso extraordinario en el mercado de bonos a medida que la rentabilidad del Treasury a 10 años supera el 5,10%, un máximo que no se veía desde 2007. Con el gobernador de la Fed Barr apuntando a más subidas de tipos y unos datos económicos sólidos que lo respaldan, debemos prepararnos para una presión alcista sostenida sobre las rentabilidades. Para los operadores de derivados, esto implica que las estrategias tradicionales de renta fija deben reposicionarse de inmediato para reflejar este entorno más restrictivo.
Recomendamos centrarse en opciones sobre tipos de interés y futuros sobre SOFR para cubrirse ante la probabilidad del 73% de una subida el 28 de octubre. En concreto, la compra de opciones put sobre ETF de Treasuries de larga duración como TLT puede proteger las carteras, especialmente a medida que el índice MOVE de volatilidad de los bonos amenaza con superar su media reciente de 110 puntos. Históricamente, cuando la rentabilidad del 10 años repuntó a niveles similares a finales de 2023, las opciones put sobre bonos largos registraron fuertes ganancias, ya que TLT se desplomó más de un 10% en cuestión de semanas.
Inflación impulsada por materias primas y oportunidad en energía
Al mismo tiempo, con el Brent rebotando por encima de los 100 dólares por barril, la inflación impulsada por la energía probablemente mantendrá a la Fed en modo agresivo. Debemos aprovechar este impulso de las materias primas mediante la compra de opciones call sobre ETF del sector energético o negociando directamente opciones call sobre el Brent. Esta combinación de encarecimiento de la energía y tipos de interés más altos crea un entorno muy rentable para los operadores de opciones centrados en la volatilidad.
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