El oro ha cotizado en un rango de 4.250–4.400 dólares por onza, presionado por un dólar estadounidense en máximos de dos meses, a medida que los mercados descuentan un mayor endurecimiento de la Reserva Federal en los próximos trimestres. Como contrapeso, han actuado una fuerte demanda física en Asia, una recuperación de las posiciones en ETF tras las caídas del primer semestre y las compras continuadas de lingotes por parte de los bancos centrales.
La relación habitual entre el oro y las rentabilidades reales de los Treasuries se ha debilitado, incluso cuando dichas rentabilidades han rozado máximos de 20 años, un cambio vinculado a las preocupaciones por el aumento de la deuda pública de EEUU y los riesgos para la estabilidad financiera. Si, en cambio, las mayores rentabilidades reflejan la resiliencia de la economía estadounidense y la competencia por los recursos con los hiperescaladores, ese contexto es negativo para el oro, y BMI prevé una caída a largo plazo si el crecimiento global resulta más rápido de lo esperado. No obstante, el alza de los precios de la energía y el endurecimiento monetario generalizado se presentan como un lastre para la actividad que históricamente ha respaldado al oro tras reveses iniciales, citándose la demanda física reciente: en los ocho primeros meses de 2026, China importó más oro que en todo 2025, mientras que sus ETF sumaron 44 toneladas en agosto, un 18% más interanual. Los bancos centrales han comprado, de media, aproximadamente el doble de oro en 2022–2026 que en 2010–2021, y la cuota del oro en las reservas por valor supera ya a la de los Treasuries de EEUU.
Posicionamiento en derivados para una ruptura alcista
De cara a las próximas semanas, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una ruptura alcista del oro, alejándose de estrategias defensivas. El metal precioso ha consolidado con éxito entre 4.250 y 4.400 dólares por onza, mostrando una enorme resiliencia pese a la fortaleza del dólar estadounidense. Recomendamos utilizar opciones call largas o estrategias de bull call spread para capturar el potencial alcista a medida que el oro se prepara para superar su nivel superior de resistencia.
Cambios estructurales, apoyo de los bancos centrales y estrategias con opciones call
Históricamente, el aumento de las rentabilidades reales de los Treasuries ha actuado como un fuerte ancla para el oro, pero esta correlación tradicional se ha roto por completo. Con la deuda nacional de EEUU acercándose a los 40 billones de dólares, los inversores están favoreciendo cada vez más el oro frente a la deuda pública ante el aumento de los riesgos para la estabilidad fiscal. Este cambio estructural implica que podemos comprar calls con mayor tranquilidad sin temer el entorno de altos tipos.
Estamos viendo un apoyo físico sin precedentes, con bancos centrales de todo el mundo comprando una media de más de 1.000 toneladas métricas de oro al año entre 2022 y 2026. Además, las reservas de oro ya han superado a los Treasuries de EEUU en valor total dentro de las carteras oficiales globales. Con los ETF chinos de oro sumando 44 toneladas solo en agosto de 2026, la fuerte demanda física aporta un suelo sólido que limita los riesgos de caída para nuestras posiciones largas.
Aunque algunos sostienen que una economía estadounidense fuerte perjudicará al oro, esperamos que el aumento de los costes energéticos y una política monetaria restrictiva prolongada terminen por desacelerar el crecimiento global. En ciclos anteriores de endurecimiento monetario, el oro sufrió inicialmente antes de protagonizar fuertes repuntes a medida que aumentaban las presiones económicas. Deberíamos buscar acumular opciones call con vencimiento a comienzos de 2027 para capturar este giro macro a medida que el oro pasa finalmente a la ofensiva.
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