El USD/JPY amplió sus ganancias el lunes y cotizaba en torno a 157,45, un 0,36% al alza, mientras el yen japonés se debilitaba pese al endurecimiento del Banco de Japón (BoJ) y al resurgir de la preocupación por una posible intervención en el mercado de divisas. El movimiento llega tras el rebote de la semana pasada del dólar estadounidense después de que la Reserva Federal subiera su tipo de referencia por primera vez en tres años, mientras el presidente, Kevin Warsh, adoptó un tono más agresivo. Los mercados descuentan ahora una probabilidad del 53% de una nueva subida de 25 puntos básicos en octubre, frente al 43% de la semana anterior, y sitúan la probabilidad de al menos un incremento adicional antes de final de año en el 90%, frente al 80%.
En Japón, el BoJ elevó el viernes su tipo oficial en 25 puntos básicos hasta el 1,25%, el nivel más alto en 31 años, pero una orientación mixta y las llamadas a la paciencia de dos miembros del consejo limitaron el apoyo al JPY. La vigilancia de las autoridades se ha intensificado tras un sondeo del BoJ sobre tipos con participantes del mercado, mientras el índice dólar se situaba cerca de 100,35 frente a un máximo de siete semanas en 100,56. La rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años rondaba el 4,97% tras el 5,04% de la semana pasada, su nivel más alto desde 2007, ya que las tensiones en Oriente Próximo sostuvieron una prima de riesgo inflacionista; Donald Trump también dijo que probablemente estaría abierto a reunirse con el iraní Masoud Pezeshkian en la Asamblea General de la ONU. En el plano técnico, el USD/JPY se mantuvo por encima de la media móvil simple (SMA) de 100 periodos en 156,16 y de la SMA de 200 periodos en 155,10, con resistencia en 158,00 y un RSI cerca de 61; los niveles de soporte incluyen 156,50, 155,50 y 155,10.
Estrategias de volatilidad para el USD/JPY y gestión del riesgo
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una elevada volatilidad en las próximas semanas mediante la compra de straddles o strangles sobre USD/JPY. Con el cruce moviéndose cerca de 157,45 y con la amenaza de intervención japonesa en el horizonte, esperamos oscilaciones bruscas y repentinas del precio en ambas direcciones. Históricamente, cuando el Ministerio de Finanzas de Japón intervino en 2024, el yen se apreció en más de 500 pips en un solo día, un escenario que podría repetirse fácilmente si se supera el umbral de 158,00.
Para protegerse frente a caídas súbitas derivadas de una intervención del Banco de Japón, sugerimos utilizar opciones put con barrera knock-out, con barreras situadas justo por debajo de niveles de soporte clave como 155,10. Estos productos estructurados permiten capturar el impulso alcista derivado de una Fed más agresiva, a la vez que limitan el riesgo a la baja si las autoridades japonesas entran en el mercado. La volatilidad implícita de las opciones de USD/JPY a corto plazo ha repuntado históricamente por encima del 12% durante anteriores periodos de intervención, lo que hace especialmente atractivas en este momento las estrategias de compra de primas.
Oportunidades macro en tipos y curvas de rentabilidad
También conviene mirar a los futuros de tipos de interés a corto plazo para aprovechar la ampliación de la divergencia de política monetaria entre Estados Unidos y Japón. Con la herramienta FedWatch del CME asignando una probabilidad del 53% a una subida de la Fed en octubre, vender futuros de Fed Funds de octubre ofrece una operación de alta probabilidad a medida que el mercado se ajusta al sesgo más agresivo del presidente Warsh. Al mismo tiempo, podemos explotar las divisiones dentro del Banco de Japón poniéndonos cortos en futuros de bonos del Gobierno japonés (JGB), apostando a que su lenta normalización mantendrá contenidas las rentabilidades japonesas.
Por último, recomendamos vigilar de cerca la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años, que actualmente está poniendo a prueba el nivel del 4,97% y sigue respaldada por las tensiones geopolíticas. Si las rentabilidades vuelven a acercarse a los máximos de 2007 por encima del 5,00%, el dólar encontrará un apoyo fundamental adicional, complicando la defensa del yen por parte de Japón. Podemos expresar esta visión macro entrando en posiciones largas en swaps de empinamiento de la curva (yield-curve steepener), anticipando que una inflación persistente mantendrá elevados los tipos estadounidenses a largo plazo.
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