El euro se mantuvo estable frente al dólar estadounidense el lunes, pero siguió limitado por debajo de 1,1500, tras caer la semana pasada a un mínimo de siete semanas en 1,1454. La incertidumbre política en Alemania lastró a la divisa única después de la derrota electoral regional del partido democristiano CDU, de centro-derecha, del canciller Friedrich Merz en Mecklemburgo-Pomerania Occidental, donde logró el 4,9% de los votos y no alcanzó el umbral del 5% necesario para entrar en el parlamento regional. El resultado se produjo pese al apoyo que ofrecieron los menores costes energéticos.
El retroceso del petróleo actuó como contrapeso, con el Brent cerca de 98,00 dólares, alrededor de un 7% por debajo de los máximos de la semana pasada, después de que Arabia Saudí reparase su oleoducto Este-Oeste y elevase los volúmenes de suministro de septiembre. ING mantuvo un objetivo de EUR/USD de 1,160 para final de año, señalando similitudes en los swaps de corto plazo de EUR y USD y anticipando una subida adicional por parte de cada banco central este año antes de una pausa. La Reserva Federal subió tipos la semana pasada, mientras los mercados también miraban a los comentarios del presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, en OMFIF en Londres, y a una intervención de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, en Fráncfort, antes de las publicaciones de los PMI de septiembre previstas para el miércoles.
Gestión de los riesgos a la baja en medio de la incertidumbre política alemana
Recomendamos que los operadores de derivados se centren en cubrir los riesgos a la baja del euro, ya que la inestabilidad política en Alemania mantiene a la divisa limitada por debajo del nivel de 1,1500. Con el par EUR/USD moviéndose ligeramente por encima de su mínimo de siete semanas en 1,1454, la compra de opciones put a corto plazo con un strike cercano a 1,1400 es una estrategia defensiva muy práctica. Históricamente, los shocks políticos repentinos en la mayor economía de la eurozona han arrastrado a la moneda a caídas del 1,5% al 2% en las semanas posteriores a la votación.
Posicionamiento ante la volatilidad en torno a los PMI y las señales de los bancos centrales
Los datos preliminares del índice de gestores de compras (PMI) del miércoles son el próximo gran catalizador de volatilidad. Sugerimos emplear una estrategia de *long strangle*, comprando calls y puts fuera del dinero, para capturar cualquier ruptura brusca. Los datos históricos muestran que las publicaciones de PMI de la eurozona que se desvían del consenso suelen provocar movimientos inmediatos en el mercado de divisas de 70 a 90 pips.
También debemos alinear nuestras posiciones con la realidad de unos bancos centrales restrictivos, especialmente después de que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, señalara más subidas de tipos. Aunque algunos analistas siguen apuntando a un EUR/USD de 1,1600 a final de año, el mercado de swaps de corto plazo sugiere que cualquier avance será lento y encontrará una resistencia considerable. Vender opciones call en el nivel de 1,1600 permite cobrar prima mientras se espera a que transcurra este periodo de consolidación.
La caída del Brent, que ahora cotiza cerca de 98,00 dólares, suele aportar un colchón estadístico para la eurozona como gran importadora de energía. Sin embargo, este alivio queda completamente eclipsado por la histórica derrota electoral de la CDU, al quedar por debajo del umbral clave del 5%. Desaconsejamos comprar futuros sobre el euro únicamente por la bajada del petróleo, ya que la incertidumbre política probablemente mantendrá la divisa deprimida.
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