El presidente de la Fed de Mineápolis, Neel Kashkari, afirmó que la inflación sigue siendo demasiado alta en toda la economía estadounidense y que no se limita a los precios del petróleo. También señaló un crecimiento bastante sólido, una economía resiliente pese a las guerras y una productividad que muestra algunas señales de mejora, al tiempo que describió el mercado laboral como robusto. Kashkari indicó que el apoyo de otras áreas del Gobierno y de la economía en general ayudaría a que el crecimiento continúe y, a su vez, a reducir la inflación. Añadió que la responsabilidad sobre el mercado de bonos recae en el Tesoro de EEUU.
Los mercados reaccionaron de forma limitada. El Índice Dólar estadounidense (DXY) subía un 0,07% hasta 100,30. La puntuación del Speechtracker de FXS se situó en 6,2/10, cerca de su media histórica de 6,3/10, lo que indica un tono estable y moderadamente hawkish. Mientras tanto, el Índice de Sentimiento de la Fed de FXS cayó 1,47 puntos hasta 150,61; el retroceso sugiere una moderada relajación de la percepción de agresividad, aunque el nivel sigue por encima del umbral neutral de 100.
Expectativas para la política monetaria y los tipos de interés
Debemos prepararnos para un periodo prolongado de política monetaria restrictiva, ya que las presiones inflacionistas siguen extendiéndose a múltiples sectores de la economía. Con el Índice Dólar estadounidense cotizando actualmente en 100,30 y el sentimiento hacia la Fed manteniéndose moderadamente hawkish, no deberíamos esperar una rápida sucesión de recortes de tipos. En su lugar, deberíamos posicionar nuestras carteras de derivados para reflejar una Fed paciente, especialmente dada la persistente resiliencia del mercado laboral.
Históricamente, cuando los responsables de política monetaria mantienen esta postura paciente, las rentabilidades de los bonos a corto plazo tienden a repuntar con rapidez ante cualquier dato macroeconómico fuerte. Actualmente, con la rentabilidad del Treasury a 2 años rondando el 3,9%, los futuros sobre tipos son muy sensibles a la retórica hawkish de la Fed. Deberíamos utilizar opciones sobre Treasuries y swaps de tipos de interés para cubrirnos frente a desplazamientos bruscos al alza de la curva de rentabilidades en las próximas semanas.
Implicaciones para los mercados de divisas, bonos y renta variable
En el mercado de divisas, el tono hawkish sostenido sugiere que el dólar estadounidense cuenta con un fuerte respaldo fundamental. Podemos esperar un aumento de la volatilidad en los principales cruces, lo que convierte a las opciones a corto plazo sobre el Índice Dólar estadounidense en una herramienta útil. Comprar opciones call sobre el billete verde nos permitirá beneficiarnos si los próximos datos macro provocan un repunte repentino de la divisa.
Un crecimiento económico robusto y una productividad al alza implican que la bolsa podría mantenerse resiliente. Sin embargo, dado que la Fed no está lista para girar por completo, deberíamos utilizar opciones sobre índices bursátiles para proteger nuestras carteras. Recomendamos comprar puts protectoras sobre el S&P 500 para cubrirnos ante ventas repentinas si la inflación vuelve a repuntar.
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