Nordea prevé que el Banco Central Europeo suba los tipos dos veces más en 25 pb, con movimientos previstos para diciembre y marzo de 2027, incluso aunque el posicionamiento implícito en los mercados financieros se haya desplazado al alza. La entidad vincula esta repricing al rápido aumento de los costes energéticos, mientras que la incertidumbre sobre la evolución en Oriente Medio sigue siendo elevada.
El BCE continúa percibiéndose como fiel a un ritmo de endurecimiento gradual, de carácter trimestral, coherente con los últimos datos económicos y con el propio mensaje del banco central. Aunque se espera que las presiones inflacionistas más amplias y los efectos de segunda ronda se intensifiquen con el tiempo, la trayectoria sigue describiéndose como alcista, pero no acelerada. No obstante, la última escalada en Oriente Medio y un nuevo repunte del precio del gas han incrementado el riesgo de subidas más rápidas, potencialmente incluyendo una actuación en la reunión de octubre.
Oportunidades de trading a partir de las expectativas de subidas de tipos
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un ritmo de subidas de tipos más lento que el que el mercado en general está descontando actualmente para el Banco Central Europeo. Aunque el agresivo descuento del mercado sugiere incrementos rápidos por las tensiones geopolíticas, esperamos que el BCE se mantenga en una cadencia trimestral gradual, con aumentos de 25 puntos básicos en diciembre y marzo de 2027. Este desajuste genera una oportunidad clara para que los traders aprovechen unas expectativas de tipos sobredimensionadas en los mercados de opciones y swaps.
Movimientos de los precios de la energía e implicaciones para el mercado de derivados
Los datos de mercado actuales muestran que, mientras los futuros del gas natural TTF holandés han subido más de un 15% recientemente hasta situarse en torno a 40 € por megavatio-hora, la inflación general de la zona euro se mantiene estable cerca del 2,5%. Este aumento de los costes energéticos, impulsado por las tensiones persistentes en Oriente Medio, ha sesgado los riesgos al alza, pero no justifica el tono extremadamente hawkish que se ha incorporado en los derivados a corto plazo. Históricamente, el BCE ha preferido evitar reacciones impulsivas ante precios energéticos volátiles, salvo que se trasladen de forma directa a la inflación subyacente y a los salarios.
En las próximas semanas, sugerimos aprovechar esta mala valoración enfocándose en futuros y opciones sobre Euribor. En concreto, comprar contratos de Euribor de diciembre de 2026 nos permite beneficiarnos cuando el mercado asuma que el BCE probablemente se saltará una subida de tipos en octubre. Además, vender swaptions sobre euro de vencimiento corto puede ayudarnos a capturar primas elevadas de operadores que están pagando de más por protección inmediata frente a movimientos de tipos.
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