La estimación preliminar de Statistics Austria para el segundo trimestre de 2026 mostró un PIB a la baja del 0,1% intertrimestral, mientras que la producción aumentó un 0,4% interanual tras un crecimiento del 0,8% en el primer trimestre. Las previsiones del informe sitúan el crecimiento del PIB del conjunto del año en el 0,7% en 2026, acelerándose hasta el 1,1% en 2027 antes de moderarse al 1% en 2028. Con los precios de la energía repuntando desde los mínimos de finales de junio ante la reactivación de las tensiones en Oriente Medio, el escenario contemplaba una inflación IAPC del 3,1% para 2026 y, posteriormente, un descenso hasta el 2,2% en 2028.
El Consejo de Gobierno del BCE elevó los tipos clave en 25 puntos básicos, situando la facilidad de depósito en el 2,5%. El documento aludía a un aumento de los riesgos de presiones inflacionistas más generalizadas en las últimas proyecciones del BCE, al tiempo que señalaba que no se esperan nuevas subidas de tipos este año salvo que dichas presiones se intensifiquen. Proyectó primas de riesgo en los bonos soberanos austríacos a 10 años en torno a 25 puntos básicos en los próximos trimestres y afirmó que las rentabilidades han aumentado desde mediados de agosto, vinculadas a mayores expectativas de inflación y a una actividad de inversión privada y pública más sólida, junto con los planes europeos de gasto en infraestructuras y defensa.
Estrategias con derivados para los mercados de la energía y los tipos
Estamos observando una economía austríaca de crecimiento lento junto con un repunte de los precios de la energía impulsado por las tensiones geopolíticas en Oriente Medio. Con el Brent acercándose de nuevo a los 80 dólares por barril este septiembre y el gas natural europeo (TTF) registrando una volatilidad renovada, recomendamos que los operadores de derivados se centren en opciones call largas sobre futuros de petróleo y gas. Este posicionamiento ayudará a cubrirse frente a interrupciones repentinas del suministro, dado que el conflicto entre Irán, Israel y EE. UU. sigue siendo altamente impredecible.
Tras la reciente decisión del BCE de elevar la facilidad de depósito en 25 puntos básicos hasta el 2,5%, los mercados de tipos están descontando una inflación más alta durante más tiempo. Dado que nuevas subidas de tipos no están completamente descartadas si las presiones sobre los precios se generalizan, sugerimos que los operadores de derivados utilicen swaptions payer o se posicionen cortos en futuros de tipos de interés a corto plazo (STIR). Esta estrategia protege las carteras frente a cualquier giro inesperado hacia un tono más restrictivo por parte de los responsables de política monetaria europeos antes de que finalice el año.
Enfoques de diferencial de rentabilidades y cobertura de renta variable
Las rentabilidades de los bonos han cobrado un notable impulso alcista desde mediados de agosto, con la referencia del Bund alemán a 10 años rondando el 2,2% y las rentabilidades austríacas subiendo en paralelo. Esperamos que la prima de riesgo de los bonos soberanos austríacos a 10 años se mantenga estable en torno a 25 puntos básicos sobre el Bund. Los operadores pueden aprovechar esta estabilidad relativa mediante operaciones de diferencial de rentabilidad, vendiendo futuros de bonos soberanos austríacos y comprando futuros de Bund para capturar un spread predecible.
Dado que la economía austríaca se contrajo un 0,1% en el segundo trimestre, los mercados domésticos de renta variable se enfrentan a una combinación exigente de bajo crecimiento y alta inflación. Recomendamos utilizar opciones sobre índices para cubrir la exposición al índice ATX austríaco, que históricamente ha mostrado una elevada sensibilidad a la desaceleración industrial y al aumento de los costes de los insumos. La compra de puts de protección o la estructuración de estrategias collar salvaguardará las carteras de renta variable en las próximas semanas, ya que el impulso económico seguirá siendo tenue.
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