El Banco de Inglaterra mantuvo el tipo oficial (Bank Rate) en el 3,75% tras una votación dividida del Comité de Política Monetaria (MPC) por 6-3, con tres miembros defendiendo una subida de 25 puntos básicos hasta el 4%. El comité también votó por unanimidad seguir reduciendo su cartera de gilts, manteniendo un sesgo cauteloso hacia el endurecimiento mientras vigilaba las presiones de precios impulsadas por la energía y los posibles efectos de segunda ronda en salarios, servicios y el comportamiento general de fijación de precios.
Las previsiones se revisaron al alza. El BoE ahora prevé que la inflación de precios al consumo supere el 4% a comienzos de 2027, frente a un pico anterior del 3,2% en octubre-noviembre de 2026, y considera que los riesgos están sesgados al alza respecto a julio. El telón de fondo del crecimiento era más sólido, con un PIB del tercer trimestre estimado en el 0,4% frente al 0,1% anterior, junto con mejoras en manufacturas, servicios y confianza del consumidor; el mercado laboral se mantuvo robusto, aunque el crecimiento del empleo se está desacelerando y las exportaciones afrontan limitaciones de competitividad y de política comercial. El endurecimiento cuantitativo (QT) se ejecutará a un ritmo medio de 46.000 millones de libras al año hasta 2034, incluidos 20.000 millones en ventas activas de gilts, con las subastas pausadas hasta abril de 2027; las posiciones de vencimientos largos permanecerán en el Asset Purchase Facility para respaldar los billetes en circulación y se reemplazarán a medida que venzan.
Estrategias con derivados para un BoE más agresivo
Con el Banco de Inglaterra manteniendo los tipos en el 3,75% pero mostrando una clara intención de endurecimiento, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una libra más fuerte. Dado que tres miembros del MPC ya votaron por una subida al 4% y que se proyecta que la inflación supere el 4% a comienzos de 2027, las opciones call largas sobre GBP/USD parecen muy atractivas para las próximas semanas. Datos recientes de mercado muestran que el GBP/USD históricamente ha repuntado más de un 1,5% en las semanas posteriores a votaciones divididas con sesgo agresivo similares, como las dinámicas observadas durante el ciclo de endurecimiento de finales de 2022.
Recomendamos ajustar las posiciones en el mercado de swaps de tipos de interés y en los futuros SONIA para reflejar un entorno de tipos altos durante más tiempo. Con el BoE elevando su previsión de crecimiento del 3T al 0,4% desde el 0,1%, es muy probable que las rentabilidades de los gilts a corto plazo afronten presión al alza. Los traders deberían considerar ponerse cortos en futuros de libra esterlina a corto plazo a medida que el mercado descuenta una mayor probabilidad de una subida de tipos al 4,0% para noviembre.
Gestión de la volatilidad y oportunidades en el mercado de bonos
También debemos prepararnos para un aumento de la volatilidad en los derivados vinculados a la energía, ya que las tensiones geopolíticas en Oriente Medio amenazan las cadenas de suministro. Históricamente, los shocks en el precio del gas natural del Reino Unido y del Brent se han trasladado directamente a la inflación de servicios en el Reino Unido, que sigue siendo una métrica clave para el gobernador Bailey. La compra de straddles de corto plazo sobre el FTSE 100 o estrategias sobre volatilidad implícita en la GBP pueden proteger las carteras frente a movimientos bruscos del mercado impulsados por la inflación.
La decisión del Banco de mantener su ritmo anual de QT de 46.000 millones de libras, al tiempo que pausa las subastas de gilts hasta abril de 2027, endurecerá la liquidez pero ofrecerá cierta estabilidad al mercado de bonos. Sugerimos que los traders aprovechen esta pausa temporal de subastas mediante estrategias de empinamiento de la curva de tipos, especialmente en gilts a 10 y 30 años. Esta combinación de política —ventas activas y subastas en pausa— ofrece una ventana singular para operar el diferencial entre deuda soberana británica de corta y larga duración.
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