El dólar estadounidense mantuvo la mayor parte de su avance posterior al FOMC después de que la Reserva Federal elevara el tipo de los fondos federales en 25 pb y señalara un endurecimiento adicional. Las proyecciones de la Fed apuntan a una desinflación gradual, con la tasa interanual del IPC subyacente alcanzando el objetivo del 2% solo en 2029, mientras que el tipo de largo plazo se revisa al alza; sin embargo, los mercados ya se habían inclinado hacia un resultado más agresivo.
El dot plot mediano muestra un 4,125% tanto para 2026 como para 2027, lo que implica otra subida, y después no habría recortes hasta 2028, cuando cae 25 pb, seguido de un descenso adicional de 25 pb en 2029 hasta el 3,625%. Los rendimientos de los Treasuries ya se habían movido antes, con mayores repuntes el 10 de septiembre que tras la reunión, y la curva OIS ya descontaba más de las dos subidas implícitas por el dot mediano de 2026. En otros mercados, las expectativas de una política más restrictiva incluyen dos movimientos adicionales del BCE hasta el 3,00% y dos subidas más del BoE, mientras que se espera que el BoJ acelere el endurecimiento; en el conjunto del G10, solo el SNB no está descontado para subir antes de fin de año. Los diferenciales de swaps a 2 años en el tramo corto apuntan a una demanda adicional limitada de dólares, salvo en USD/JPY.
Potencial Alcista Limitado Para El Dólar Estadounidense
Recomendamos a los operadores de derivados evitar perseguir el rally del dólar estadounidense posterior al FOMC, ya que el margen para mayores subidas es muy reducido. Aunque la reciente subida de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal y su tono agresivo impulsaron inicialmente al billete verde, este endurecimiento ya estaba ampliamente descontado en el mercado de swaps. De hecho, los futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ya reflejan un tipo terminal de alrededor del 4,25% para este ciclo, dejando muy poco espacio para sorpresas alcistas.
En su lugar, conviene fijarse en otras grandes divisas cuyos bancos centrales están poniéndose al día con sus propias subidas de tipos. Por ejemplo, esperamos que el Banco Central Europeo lleve su tipo de depósito al 3,00% con dos alzas más, mientras que el Banco de Inglaterra también está en disposición de endurecer más la política. Este estrechamiento del diferencial de tipos implica que el euro y la libra probablemente encontrarán un fuerte soporte frente al dólar en las próximas semanas.
Oportunidades En Operaciones Sobre Diferenciales De Rentabilidad
Para aprovechar este entorno, recomendamos centrarse en pares de divisas con diferenciales de rentabilidad en estrechamiento en lugar de comprar dólar de forma generalizada. El diferencial de rentabilidad a 2 años entre EE. UU. y Alemania ya se ha comprimido hasta alrededor de 165 puntos básicos, desde más de 200 puntos básicos a comienzos de año, algo que históricamente limita la fortaleza del USD. Operar opciones call sobre el euro o establecer posiciones largas en EUR/USD en correcciones de corto plazo parece una estrategia muy viable.
La excepción clara a nuestra visión neutral sobre el dólar es USD/JPY, donde el diferencial de tipos sigue siendo lo suficientemente amplio como para sostener nuevas subidas del dólar. Incluso si el Banco de Japón eleva su tipo oficial hacia el 0,75% este año, el rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años mantiene una prima enorme de 300 puntos básicos sobre el equivalente japonés. Los operadores de derivados pueden aprovecharlo utilizando opciones call sobre USD/JPY para capturar un alza sostenida mientras se cubren frente a intervenciones repentinas de los bancos centrales.
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