La Reserva Federal subió los tipos con el voto a favor de los 12 miembros con derecho a voto, y los mercados reaccionaron con rapidez. Los Treasuries de corto plazo sufrieron ventas mientras las acciones estadounidenses caían, lideradas por el Dow Jones Industrial Average, que bajó más de un 1% el miércoles; el Nasdaq arañó una pequeña ganancia. Los futuros apuntaban a nuevas caídas el jueves mientras los operadores valoraban la posibilidad de un endurecimiento adicional orientado al objetivo de inflación del 2%. Los futuros sobre fed funds descontaban una probabilidad aproximadamente equilibrada de otra subida en octubre y en diciembre, mientras que unas ventas minoristas de agosto mejores de lo esperado ayudaron a elevar la estimación GDPNow de la Fed de Atlanta al 5,1% de crecimiento anualizado para el 3T.
El Dot Plot se desplazó en clave más hawkish: 16 de 18 responsables señalaron al menos una subida más este año, y cuatro vieron margen para dos movimientos adicionales. Las previsiones no mostraban subidas de tipos en 2027 ni en 2028, pero el tipo terminal subió a 4%–4,25% desde 3,75%, y no se proyectó que la inflación volviera al objetivo hasta 2029. El PCE subyacente se revisó al alza hasta el 3,7% para este año, mientras que la inflación general se situó en el 2,3% para el próximo año. En otros frentes, Trump pidió tipos al 1%, el USD/JPY saltó más de 100 puntos hasta superar 156,00, el oro cayó a mínimos desde agosto y los mercados miraban a una posible subida del BOJ el viernes.
Posicionamiento ante el repunte de las rentabilidades y el riesgo bajista en bolsa
Recomendamos que los traders de derivados se posicionen para una presión alcista continuada sobre las rentabilidades a corto plazo mediante posiciones cortas en futuros de Treasury estadounidense a dos años. Con la Fed señalando un tipo terminal del 4% al 4,25% y una sólida previsión GDPNow del 5,1% para el PIB del 3T, los recortes de tipos a corto plazo quedan completamente descartados. Históricamente, giros hawkish de esta magnitud empujan de forma significativa al alza las rentabilidades a corto plazo, lo que convierte a las opciones put sobre deuda del Tesoro en una estrategia atractiva en este momento.
También conviene prepararse para nuevas caídas de la renta variable comprando opciones put sobre el Dow Jones Industrial Average y sobre ETFs de consumo discrecional. Aunque las tecnológicas con elevada liquidez podrían mostrar cierta resiliencia, los índices más amplios son muy vulnerables a medida que el mercado descuenta más subidas de tipos. Los datos históricos muestran que durante ciclos de endurecimiento inesperado de la Fed, la volatilidad bursátil se dispara, lo que hace que las opciones call sobre el VIX sean una cobertura atractiva para las próximas semanas.
Oportunidades en divisas y materias primas
En el mercado de divisas, debemos seguir de cerca el USD/JPY, que ha superado el nivel de 156,00 tras la rueda de prensa hawkish de la Fed. Los traders de derivados deberían considerar opciones call largas sobre el dólar, pero mantenerse cautelosos ante una posible intervención del Banco de Japón, que históricamente ha provocado caídas bruscas de 300 a 500 pips. Operar este cruce con opciones knock-out puede ayudar a gestionar la volatilidad extrema de cara a la reunión del BoJ de este viernes.
También vemos una clara oportunidad operativa en el oro, que se ha desplomado por el fuerte repunte del dólar. Dado que unos tipos reales elevados incrementan el coste de oportunidad de mantener activos sin cupón, es probable que los futuros de oro afronten una presión vendedora persistente. Los traders deberían buscar vender los rebotes del oro o comprar estrategias bear put spread para aprovechar este impulso bajista.
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