Vincent Deluard explica cómo inició su carrera en los mercados financieros y qué motivó su cambio de visión, de bajista en bonos a alcista en bonos. La conversación se centra en el marco que denomina *Rolling Inflation Wave Theory*, que utiliza para interpretar la evolución cambiante de la inflación y sus implicaciones para los tipos y la valoración de los bonos. El segmento también aborda cómo esos fundamentos analíticos se traducen en el posicionamiento actual de mercado y en la evaluación del riesgo en las principales clases de activo.
Coach expone las perspectivas de divisas de Deluard junto con la discusión sobre tipos, describiendo una visión constructiva sobre el yen japonés y una visión negativa sobre el euro. El intercambio enmarca estas posturas como parte de una lectura macro más amplia que vincula las olas de inflación, las expectativas de política monetaria y el valor relativo entre mercados. No se incluye ningún dato numérico ni estadística de rentabilidad en la descripción de la fuente.
Perspectiva del mercado de bonos y estrategias con derivados
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse de forma agresiva para un rally de bonos en las próximas semanas, ya que los indicadores macroeconómicos señalan una fase de enfriamiento. Con la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años estabilizándose tras un año de elevada volatilidad, la compra de opciones call sobre bonos de larga duración presenta un perfil de rentabilidad-riesgo atractivo. Podemos capturar un potencial alcista significativo enfocándonos en futuros de Treasuries a largo plazo a medida que las TIRes bajen en el corto plazo.
Nuestra visión está condicionada por el modelo de olas de inflación, que muestra que la inflación se mueve en ondas cíclicas y no en línea recta. Históricamente, durante periodos de inflación de múltiples olas como los años setenta, los activos de renta fija registraron potentes rallies de alivio de hasta el 15% entre picos de inflación, cuando el crecimiento económico se debilitaba de forma temporal. Nos estamos posicionando para una ventana de alivio similar en este momento, lo que implica que los operadores deberían comprar en las caídas en derivados de renta fija antes de que, finalmente, llegue la siguiente ola estructural.
Visión de divisas: fortaleza del yen y debilidad del euro
En los mercados de divisas, favorecemos claramente el yen japonés y esperamos que se fortalezca aún más en las próximas semanas. El desmantelamiento del *carry trade* global, acelerado por las subidas de tipos del Banco de Japón desde niveles negativos, ha alterado de forma estructural la dinámica de las divisas a nivel mundial. Recomendamos a los operadores comprar opciones call sobre JPY, anticipando la continuidad del rally a medida que los flujos de capital globales regresen hacia activos japoneses más seguros.
Por el contrario, mantenemos una postura marcadamente bajista sobre el euro debido al profundo estancamiento económico en la eurozona, puesto de relieve por el hecho de que el sector manufacturero alemán sigue en contracción. Con el Banco Central Europeo obligado a recortar tipos con mayor agresividad para evitar una recesión más profunda, la moneda única afronta una intensa presión a la baja. Sugerimos operar esta debilidad comprando opciones put sobre EUR/USD para beneficiarse de una caída prevista del cruce.
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