El dólar estadounidense se mantuvo respaldado por la aversión al riesgo ligada al shock energético, tras las subidas de esta semana y mientras se frenaba el exceso en los precios del crudo. Las caídas en bonos y bolsa se estabilizaron, mientras la atención se desplazó hacia la geopolítica, incluido el calendario en torno a las elecciones de mitad de mandato del 3 de noviembre.
Los mercados se centraban en la decisión del FOMC prevista para las 19:00 de Londres y las 14:00 de Nueva York, con la política monetaria esperando un giro tras cinco reuniones consecutivas sin cambios. El comité se disponía a ejecutar una subida de 25 pb hasta un rango objetivo del 3,75%–4,00%, su primer incremento desde julio de 2023, ya que una inflación en EEUU persistentemente por encima del objetivo y un mercado laboral estable respaldaban una política más restrictiva. Los futuros sobre fed funds implicaban un 94% de probabilidad de subida, y la valoración en la curva de swaps apuntaba a casi 100 pb de endurecimiento en los próximos 12 meses, con 25 pb en el día y otros 25 pb antes de fin de año, junto con cerca de 50 pb hasta septiembre de 2027. El foco del mercado se extendía al reparto de votos, al Summary of Economic Projections y a la rueda de prensa del presidente de la Fed, mientras que la tasa neutral nominal se situaba en torno al 3,00%.
Soporte del USD impulsado por los mercados energéticos y los riesgos geopolíticos
Vemos al dólar estadounidense consolidando sus ganancias recientes, con un fuerte apoyo de la aversión al riesgo impulsada por la energía, dado que los principales referencias globales del crudo siguen siendo muy volátiles. Con las decisivas elecciones de mitad de mandato en EEUU del 3 de noviembre de 2026 acercándose rápidamente, se espera que persistan los incentivos políticos para mantener estrechos los mercados energéticos. Los operadores de derivados deberían aprovechar este entorno centrándose en estrategias sobre volatilidad implícita en pares de divisas sensibles a la energía.
Expectativas sobre el FOMC, estrategias de volatilidad y riesgo bajista del USD
La decisión del FOMC de hoy se espera con gran atención, con los futuros de fed funds descontando un 94% de probabilidad de una subida de 25 puntos básicos hasta un rango objetivo del 3,75%-4,00%. Dado que este movimiento está prácticamente íntegramente descontado, el verdadero catalizador de mercado será la actualización del Summary of Economic Projections y la rueda de prensa posterior a la reunión. Sugerimos operar la reacción tras el anuncio mediante straddles de corto plazo para capturar movimientos inesperados en los principales pares de divisas.
La curva de swaps descuenta actualmente casi 100 puntos básicos de endurecimiento en los próximos doce meses, lo que crea un perfil de riesgo muy asimétrico para el billete verde. Este descuento tan agresivo deja muy poco margen para que el dólar siga subiendo con noticias hawkish, pero lo deja muy expuesto a una caída brusca ante cualquier sorpresa dovish. Recomendamos comprar opciones put sobre USD para beneficiarse de una posible corrección bajista de la divisa en las próximas semanas.
Nuestro análisis muestra que las condiciones subyacentes de la economía estadounidense, incluido un enfriamiento notable del crecimiento salarial hasta una tasa anual del 3,4%, no justifican una senda de endurecimiento agresiva. Con el tipo oficial de la Fed ya en terreno restrictivo frente a una tasa neutral del 3,00%, es probable que el banco central esté más cerca de su pico de lo que el mercado estima actualmente. Los operadores deberían buscar establecer posiciones cortas en USD en el mercado de opciones, a medida que la realidad económica acabe forzando un reajuste de expectativas del mercado.
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