La inflación del Reino Unido repuntó en agosto, con el IPC general en el 3,1% interanual, el nivel más alto desde diciembre del año pasado. Los precios de la energía aportaron el mayor impulso alcista: los precios en surtidor aumentaron un 7% intermensual y el gasóleo de calefacción subió un 13% m/m, mientras el Brent siguió fortaleciéndose. La inflación de servicios también se aceleró, ya que los alquileres privados registraron un avance del 0,49% m/m, los precios de restauración subieron un 0,45% m/m y los servicios sanitarios aumentaron un 0,4% m/m. El IPC subyacente y la inflación de alimentos se describieron como contenidos.
La inflación se sitúa por encima de las proyecciones del Banco de Inglaterra, con el IPC general 0,25 pp por encima de la previsión del Banco y el IPC de servicios 20 pb por encima de su proyección, mientras que la inflación de alimentos (incluidas las bebidas no alcohólicas) se mantuvo en el 1,3% interanual, alrededor de 0,7 pp por debajo de la previsión del Banco. Las estimaciones apuntaban a un incremento del tope tarifario de Ofgem de más del 20% en enero, junto con referencias a olas de calor, sequías y una posible presión sobre los precios de los alimentos relacionada con El Niño. Las previsiones indicaban que el IPC podría acercarse al 4% hacia finales de año, lo que plantea dudas al MPC sobre si la postura actual de política monetaria es lo suficientemente restrictiva.
Estrategia de cartera y respuesta de tipos de interés
Debemos ajustar urgentemente nuestras carteras después de que la inflación general del Reino Unido subiera inesperadamente al 3,1% en agosto, muy por encima de las previsiones del Banco de Inglaterra. Con la inflación de servicios 20 puntos básicos por encima de lo esperado y los costes energéticos disparándose, la narrativa de recortes rápidos de tipos ha muerto. Recomendamos ponerse cortos en futuros de tipos de interés en libras a corto plazo (SONIA) para posicionarse ante un banco central mucho más hawkish en las próximas semanas.
El aumento inminente del 20% en el tope de precios de la energía de Ofgem este próximo enero implica que las presiones en las facturas domésticas se intensificarán, manteniendo la inflación en trayectoria para rozar el 4% a finales de año. Para cubrir este riesgo, deberíamos considerar posiciones largas en opciones sobre gas natural y Brent, especialmente ante el riesgo de que las tensiones en Oriente Medio amenacen la oferta global. Los datos históricos de anteriores shocks energéticos muestran que posicionarse pronto en derivados energéticos puede aportar una protección significativa frente a los repuntes de precios invernales.
Volatilidad en FX y oportunidades en renta fija
En el mercado de opciones de divisas, esperamos un aumento de la volatilidad en los cruces de la libra, en particular GBP/USD y EUR/GBP. Aunque unas mayores expectativas de tipos suelen apoyar a la libra, la amenaza de estanflación derivada del aumento del coste de la vida podría limitar rápidamente esas ganancias. Sugerimos comprar straddles o strangles sobre la libra para beneficiarse de movimientos abruptos en ambas direcciones a medida que el mercado asimila los próximos datos macroeconómicos.
El mercado de bonos ya está reaccionando, con la rentabilidad del Gilt a 2 años volviendo a acercarse al 4,2% a medida que los operadores asumen que la política monetaria debe seguir siendo restrictiva. Consideramos que ponerse cortos en Gilts de corto plazo o comprar opciones put sobre futuros de Gilts es una operación de alta convicción a medida que la senda del Banco de Inglaterra se complica. Con el impulso inflacionista aumentando, debemos actuar con rapidez para posicionar nuestras carteras para un escenario de “más restrictivo durante más tiempo”.
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