Las cifras de empleo del Reino Unido apuntan a un mercado laboral más débil y a una moderación de las presiones salariales, lo que reduce la probabilidad de que unos precios de la energía más altos desencadenen otro repunte de la inflación. El crecimiento de los salarios en el sector privado parece haber tocado suelo en el 2,9%, o en el 3,3% una vez eliminados los efectos composicionales, un ritmo que coincide con la evaluación del Banco de Inglaterra de lo que es compatible con su objetivo de inflación del 2%.
Los datos sugieren que el mercado de trabajo está mucho más frío que durante el shock de Ucrania de hace cuatro años, lo que reduce el riesgo de efectos inflacionistas de segunda ronda. Aunque sigue siendo posible una subida de tipos más adelante este año si los precios de la energía se mantienen elevados, la expectativa central es que la política permanezca sin cambios, con una votación de 6-3 esta semana a favor de mantener los tipos y con los tipos de interés en pausa hasta el año que viene.
Tendencias del mercado laboral y perspectivas de inflación
Vemos una señal clara en los últimos datos laborales del Reino Unido de que la presión sobre el Banco de Inglaterra para ajustar los tipos de interés se está desvaneciendo. Con el crecimiento salarial del sector privado estabilizándose en torno al 2,9%–3,3%, la dinámica laboral está ahora plenamente alineada con el objetivo de inflación del 2% del banco central. Esta tendencia de enfriamiento, junto con el hecho de que la tasa de desempleo del Reino Unido haya repuntado recientemente hasta el 4,2%, sugiere que el riesgo de otro episodio de aceleración inflacionista es muy bajo.
Implicaciones para traders y posicionamiento de mercado
Para los traders de derivados, este entorno favorece el posicionamiento para una pausa prolongada de los tipos de interés, en lugar de prepararse para subidas inesperadas. Sugerimos centrarse en los futuros de tipos de interés a corto plazo en libras esterlinas (STIR), en particular posicionándose para que los contratos SONIA se mantengan estables a medida que el mercado descuenta cambios de política a corto plazo. A diferencia del periodo volátil de 2022, cuando la inflación del Reino Unido alcanzó un máximo histórico del 11,1%, la estabilidad estructural actual implica que los traders deberían esperar oscilaciones mucho menos acusadas en los mercados de bonos.
También recomendamos vigilar los futuros de gilts británicos a medio plazo, ya que la estabilización de los riesgos inflacionistas debería limitar la presión alcista sobre las rentabilidades. Además, esperamos que las opciones sobre la libra experimenten una menor volatilidad en las próximas semanas debido a esta senda de política predecible. Los traders pueden aprovecharlo ejecutando estrategias de rango o vendiendo prima en contratos GBP/USD y GBP/EUR.
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