La ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, afirmó que el Gobierno evitará recurrir a bonos destinados a cubrir el déficit para financiar una prevista rebaja fiscal, incluida una reducción del impuesto sobre las ventas de alimentos. En su lugar, el ministerio revisará tanto el gasto como los ingresos para mantener la credibilidad ante los mercados, al tiempo que tratará de recaudar fondos suficientes mediante medidas orientadas a impulsar los ingresos no tributarios. Katayama también señaló que el Gobierno espera que la recaudación fiscal supere las previsiones de forma significativa.
Por el lado del gasto, la ministra indicó que, a partir de ahora, se recortará el gasto superfluo, y que las solicitudes presupuestarias para el próximo ejercicio estarán sometidas a un escrutinio más estricto en adelante. En los mercados, el USD/JPY subía un 0,26% en la sesión y se situaba en 154,75 en el momento de redactar estas líneas.
Implicaciones de mercado y oportunidades en derivados
Estamos siguiendo de cerca al yen japonés después de que la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, señalara un giro hacia una estricta disciplina fiscal al descartar el uso de bonos para cubrir el déficit de cara a las próximas rebajas fiscales. Pese a este enfoque fiscal disciplinado, el cruce USD/JPY repuntó hoy y cotiza en torno a 154,75. Esta desconexión a corto plazo entre la depreciación de la divisa y una política fiscal estricta configura un escenario propicio para los operadores de derivados en las próximas semanas.
Sugerimos a los operadores de derivados posicionarse para un aplanamiento de la curva de tipos de los bonos del Gobierno japonés (JGB), a medida que el Ejecutivo limite nuevas emisiones de deuda. Históricamente, cuando Japón reduce la oferta de bonos, las rentabilidades a largo plazo tienden a estabilizarse, lo que, a nuestro juicio, mantendrá el rendimiento del JGB a 10 años anclado cerca de su umbral actual del 1,0%. Los inversores pueden utilizar futuros sobre bonos y swaps de tipos de interés para aprovechar esta compresión de la prima de riesgo.
Recomendaciones de trading en los mercados de divisas y tipos
En el mercado de opciones de divisas, recomendamos comprar opciones put sobre USD/JPY con vencimiento a un mes para capturar una posible recuperación del yen. La volatilidad implícita actual de las opciones sobre USD/JPY se sitúa en niveles relativamente bajos si se compara con los picos extremos observados durante anteriores intervenciones del Gobierno. Asegurar ahora protección a la baja permite beneficiarse si el mercado empieza a descontar el prometido aumento de ingresos no tributarios de Katayama y el exceso de recaudación previsto.
Un presupuesto fiscal disciplinado reduce la presión sobre el Banco de Japón, dando a los responsables de política monetaria más margen para considerar nuevas subidas de tipos desde el nivel actual del 0,25%. Si el banco central insinúa otra subida en sus próximas reuniones, podríamos ver un descenso rápido del USD/JPY hacia la zona de soporte de 150,00. Consideramos que mantener una posición corta en USD/JPY mediante opciones barrera o estrategias de put spreads ofrece en estos momentos una relación rentabilidad-riesgo atractiva.
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