El Banco Popular de China fijó el lunes la paridad central del USD/CNY en 6,7698, más firme que el 6,7743 del viernes, aunque por encima de una estimación de Reuters de 6,7083. Los objetivos declarados de política monetaria del PBoC incluyen salvaguardar la estabilidad de precios y la estabilidad del tipo de cambio, además de apoyar el crecimiento económico. También impulsa reformas financieras orientadas a abrir y desarrollar el mercado financiero.
El PBoC es de propiedad estatal bajo la República Popular China y no se considera una institución autónoma. La supervisión está condicionada por el secretario del Comité del Partido Comunista Chino, un cargo propuesto por el presidente del Consejo de Estado; Pan Gongsheng ocupa actualmente ese puesto y también el de gobernador. La orientación de política se apoya en instrumentos como la tasa de repos inversos a siete días, la Facilidad de Préstamo a Medio Plazo (MLF), las intervenciones en el mercado de divisas y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR), mientras que la Loan Prime Rate (LPR) es el tipo de referencia en China que influye en el precio de los préstamos y las hipotecas, los tipos de ahorro y el tipo de cambio del renminbi. China cuenta con 19 bancos privados, y los mayores son los prestamistas digitales WeBank y MYbank; en 2014, los reguladores permitieron la entrada de prestamistas con capital privado de propiedad nacional en un sector dominado por el Estado.
Perspectivas del renminbi e implicaciones de política
Debemos vigilar de cerca la última fijación del USD/CNY del PBoC en 6,7698, que fue más débil que la estimación de Reuters de 6,7083, pero ligeramente más fuerte que la fijación del viernes de 6,7743. Esta brecha sugiere que el banco central se siente cómodo permitiendo cierta debilidad controlada del renminbi para apoyar las exportaciones, que han afrontado vientos en contra con la reciente desaceleración del crecimiento industrial hasta alrededor del 4,5% anual. Los operadores de derivados deben prepararse para una mayor volatilidad en las opciones denominadas en yuanes a medida que el mercado se reajusta a esta postura de política en las próximas semanas.
Recomendamos seguir de cerca los próximos anuncios de la Loan Prime Rate (LPR) y posibles recortes del coeficiente de reservas obligatorias (RRR) en los próximos ciclos de negociación. Históricamente, cuando el PBoC fija la paridad diaria más débil de lo que espera el mercado, suele anticipar inyecciones de liquidez más amplias para estimular la economía china dominada por el Estado. Los operadores pueden posicionarse utilizando swaps de tipos de interés a corto plazo para cubrirse ante ajustes repentinos de tipos por parte de la administración de Pan Gongsheng.
Posicionamiento estratégico y gestión del riesgo
Dado que el PBoC está fuertemente influido por directrices estatales en lugar de operar como una entidad autónoma, los objetivos políticos determinarán en gran medida los movimientos de la divisa. Con los bancos centrales occidentales manteniendo trayectorias de política cautelosas, es probable que se amplíe la divergencia monetaria entre EEUU y China. Deberíamos aprovechar este diferencial comprando opciones call sobre USD/CNY, con un objetivo de un posible retorno hacia el nivel de 6,85 si el gasto del consumidor doméstico sigue débil.
Aunque los prestamistas privados digitales como WeBank y MYbank siguen creciendo, aún representan solo una fracción mínima del sistema financiero chino. Esta elevada concentración estatal implica que la liquidez puede estrecharse rápidamente si el PBoC decide intervenir con operaciones directas en el mercado de divisas. Para proteger nuestras carteras en las próximas semanas, conviene utilizar stop-loss ajustados en los futuros de yuan y evitar un apalancamiento excesivo en operaciones especulativas.
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