Los mercados se centran en si la Reserva Federal subirá los tipos en la reunión de septiembre de la próxima semana, con el debate planteado como un dilema de política (Catch-22): endurecer para contener la inflación o relajar para apoyar una economía descrita como fuertemente dependiente de la deuda. El presidente Kevin Warsh ha reiterado un compromiso firme con el objetivo del 2%, definido por el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE), al sostener que la estabilidad de precios requiere una actuación activa y no dar por hecho que la inflación se desvanecerá. La valoración de los derivados apunta a expectativas de un movimiento de un cuarto de punto, con la herramienta CME FedWatch indicando una probabilidad del 70% al 72% de una subida, mientras que el texto también cita una carga de deuda pública de EE. UU. de 40 billones de dólares como limitación para mantener tipos más altos.
El artículo sostiene que, suban o no suban, el punto de llegada será una nueva relajación de la política monetaria junto con una inflación que seguirá presionando. Sugiere que una subida podría acelerar las tensiones y forzar un giro rápido de vuelta a los recortes, mientras que mantener los tipos sin cambios seguiría dejando la política demasiado restrictiva dado el contexto de endeudamiento. También cuestiona la idea de que una política más dura sea negativa para el oro y la plata, defendiendo que las subidas de tipos reflejan una inflación persistente y un empeoramiento de la dinámica de solvencia soberana. Se presenta como inalterado el objetivo declarado de la Fed de una depreciación monetaria anual del 2%.
Dilema sobre la decisión de tipos y la carga de la deuda
Nos enfrentamos a un punto de decisión crítico de cara a la próxima reunión de la Reserva Federal en septiembre, en la que la opción de subir o mantener los tipos de interés pende de un delicado equilibrio. Aunque los datos actuales de CME FedWatch muestran que los participantes del mercado descuentan una probabilidad del 71% de una subida de un cuarto de punto, creemos que la realidad económica a largo plazo es mucho más importante que esta única decisión. Tanto si la Fed sube para salvar la cara como si hace una pausa para proteger a los mercados, nos encontramos ante un sistema que no puede soportar durante mucho tiempo una política monetaria restrictiva.
No podemos ignorar el enorme peso de una deuda nacional de EE. UU. que se acerca rápidamente a los 40 billones de dólares, lo que hace matemáticamente insostenibles para el Gobierno unos tipos de interés altos durante un periodo prolongado. Los datos históricos muestran que los bancos centrales casi siempre acaban cediendo; por ejemplo, durante la crisis del mercado de repos de 2019, la Fed abandonó rápidamente su senda de endurecimiento e inyectó liquidez ante la primera señal de problemas reales. Con el precio del crudo repuntando de nuevo hacia los 90 dólares por barril y presionando al alza los precios al consumidor, cualquier subida de tipos ahora probablemente será un movimiento de “una y ya”, antes de un inevitable giro de vuelta hacia los recortes.
Estrategias de trading ante la incertidumbre de política monetaria
Para los operadores de derivados sobre metales preciosos, consideramos que cualquier caída de precios a corto plazo en el oro y la plata es una excelente oportunidad de compra. Mientras que los operadores convencionales suelen deshacerse de activos sin rendimiento cuando suben los tipos, nosotros proponemos utilizar opciones call y futuros largos para posicionarse ante el inevitable retorno de una impresión de dinero agresiva. Comprar opciones call de vencimientos más largos sobre la plata y el oro nos permite restar importancia a la volatilidad inmediata de la reunión de este mes y beneficiarnos de la tendencia inflacionista de mayor calado.
También recomendamos que los operadores de derivados consideren futuros sobre tipos de interés y estrategias de volatilidad para capturar el cambio que se avecina. Dado que el mercado se está preparando actualmente para una batalla prolongada contra la inflación, podemos aprovechar el desajuste de precios posicionándonos para una curva de tipos más inclinada mediante opciones sobre el Treasury. Comprar straddles sobre el índice VIX es otra jugada acertada para las próximas semanas, ya que la constatación de que la Fed está acorralada probablemente desencadene oscilaciones bruscas en todas las clases de activos.
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