Las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EEUU cedieron en la sesión norteamericana del viernes tras los datos del IPC, aunque los movimientos dejan a los tipos encaminados a una semana al alza. La rentabilidad del bono a 10 años bajó 1 punto básico hasta el 4,951%, aunque acumula una subida de más de 16 puntos básicos, o un 3,49%, en la semana. La rentabilidad del bono a 30 años cayó 2 puntos básicos hasta el 5,34%, después de haber tocado previamente el 5,38%, su nivel más alto desde 2007, mientras la fortaleza del precio del petróleo y una mayor tensión geopolítica alimentaban el repunte semanal de las rentabilidades en el tramo largo.
Las lecturas de inflación se ajustaron en líneas generales a lo esperado, con el IPC subyacente en línea pero ligeramente a la baja, incluso cuando el fuerte IPP del día anterior contribuyó a un reajuste más hawkish de las expectativas sobre la política de la Reserva Federal. Los mercados monetarios asignan una probabilidad del 91% a una subida de tipos del 0,25% en la reunión de la próxima semana. El índice del dólar estadounidense se mantuvo cerca de 99,00, con un alza del 0,05%. Las expectativas de inflación implícitas en mercado también repuntaron: el breakeven a cinco años subió al 2,46% desde el 2,37%, mientras que el a 10 años aumentó al 2,4% desde el 2,35%.
Estrategias de volatilidad en renta fija y mercados de derivados
Aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para un aumento de la volatilidad en el mercado de renta fija, dado que la rentabilidad del Treasury a 10 años se mantiene cerca del umbral crítico del 4,95%. Con el índice ICE BofA MOVE, que mide la volatilidad del mercado de bonos, promediando recientemente alrededor de 110 puntos, son muy probables oscilaciones bruscas de precios. Recomendamos implementar estrategias de straddle largo sobre futuros del Treasury a 10 años para aprovechar estos movimientos repentinos antes de la próxima reunión de política monetaria de la Reserva Federal.
Con los mercados monetarios descontando un 91% de probabilidad de una subida de 0,25%, los futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) son muy vulnerables a cambios de sesgo hacia una política más restrictiva. Históricamente, cuando las subidas de tipos están casi plenamente descontadas, el riesgo principal para los operadores se desplaza hacia la orientación futura (forward guidance) de la Fed. Sugerimos comprar opciones put fuera del dinero sobre los futuros SOFR de diciembre para proteger las carteras frente a una senda de tipos potencialmente más altos durante más tiempo.
Gestión del riesgo de inflación, energía y divisas
La expansión del conflicto en Oriente Medio ha mantenido volátiles los precios del crudo Brent, lo que sigue impulsando al alza las expectativas de inflación a medio plazo. Para gestionar este riesgo, deberíamos analizar spreads de opciones sobre derivados ligados a la energía junto con posiciones en bonos. La compra de opciones call sobre futuros de crudo puede servir como una cobertura proxy eficaz frente a una mayor presión alcista sobre las rentabilidades de los Treasuries.
Mientras tanto, el índice del dólar estadounidense se mantiene firme cerca de 99,00, mientras que el breakeven de inflación a 10 años ha repuntado hasta el 2,4%. Podemos aprovechar estas expectativas de inflación al alza mediante swaps de inflación pagadores o opciones sobre los Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Además, operar opciones de divisas de corto plazo sobre cruces del USD ayudará a protegerse frente a tensiones comerciales repentinas y oscilaciones cambiarias en las próximas semanas.
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