Los mercados asiáticos de divisas y tipos han permanecido relativamente estables incluso mientras las rentabilidades de los Treasuries estadounidenses han repuntado con fuerza, aunque MUFG señala vientos en contra crecientes para esa resiliencia a corto plazo. La nota observa una divergencia entre las divisas asiáticas y tanto los diferenciales de rentabilidad de EE. UU. como las rentabilidades absolutas de EE. UU., junto con una compresión más amplia de los tipos asiáticos en relación con los Treasuries. También cita la fortaleza del KRW y el TWD, así como el mejor comportamiento relativo del CNY.
Otro indicador de calma es el posicionamiento implícito en las opciones: la volatilidad implícita de FX en USD/CNH ha caído a mínimos de varias décadas. El análisis sostiene que el contagio hacia Asia depende menos de la dirección de las rentabilidades de EE. UU. que de sus catalizadores; los movimientos cada vez más vinculados a una política más restrictiva y a mayores primas de riesgo, junto con señales tempranas de “risk-off”, se presentan como un trasfondo menos benigno para la región.
Riesgos de volatilidad cambiaria repentina en Asia
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un repunte brusco de la volatilidad de las divisas asiáticas a medida que la reciente divergencia frente al alza de las rentabilidades de EE. UU. alcance un punto de inflexión. Con el rendimiento del Treasury a 10 años acercándose de nuevo al 4,40%, las correlaciones históricas sugieren que las divisas asiáticas están ganando tiempo. Los operadores deberían considerar la compra de opciones call sobre USD/CNH o USD/KRW para cubrirse ante una depreciación rápida de las divisas regionales.
Para poner este riesgo en perspectiva, la volatilidad implícita a un mes de USD/CNH se situó recientemente cerca de mínimos de varias décadas en torno al 3,8%, un nivel que históricamente precede a correcciones abruptas del mercado. Cuando la volatilidad se comprimió hasta niveles similares en ciclos anteriores, el posterior movimiento de ruptura desencadenó devaluaciones rápidas en los mercados spot asiáticos. Recomendamos posicionarse para este cambio de régimen de volatilidad mediante la implementación de estrategias largas de straddle o strangle en cruces líquidos de divisas asiáticas.
Posicionamiento estratégico en derivados de tipos y divisas
El catalizador subyacente de este cambio esperado es el aumento de la prima por plazo (term premium) en EE. UU., que ha empujado al alza las rentabilidades de los Treasuries incluso mientras los bancos centrales regionales mantienen posturas acomodaticias. Este ensanchamiento del diferencial de rentabilidad, unido a un repunte reciente de los indicadores globales de “risk-off”, sugiere que el entorno benigno para los activos asiáticos está llegando a su fin. Aconsejamos a los operadores de derivados pagar tipo fijo en swaps de tipos de interés regionales, especialmente en Corea del Sur y Taiwán, para capturar el inevitable reajuste al alza de los tipos asiáticos.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
