La subasta de letras del Tesoro de EEUU a cuatro semanas se adjudicó al 3,775%, frente al 3,7% de la anterior. El mayor tipo de corte indica un repunte moderado de los costes de financiación a corto plazo para el Gobierno en este plazo.
Las letras del Tesoro a cuatro semanas se venden con descuento y se amortizan a la par, y la rentabilidad de la subasta refleja el precio pagado por los compradores. El paso del 3,7% al 3,775% muestra que los tipos repuntan en el tramo más corto de la curva.
Implicaciones para el mercado de derivados y recomendaciones de trading
El último repunte de la rentabilidad en la subasta de letras del Tesoro de EEUU a 4 semanas hasta el 3,775% desde el 3,7% señala un endurecimiento súbito de los mercados monetarios a corto plazo. Consideramos que los operadores de derivados deben ajustar de inmediato sus carteras para incorporar este giro hawkish en las expectativas de tipos a corto. Este movimiento sugiere que el mercado está descontando un ritmo de bajadas de tipos más lento de lo previsto anteriormente para el resto de 2026.
Recomendamos centrarse especialmente en los futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR), muy sensibles a pequeños cambios en las rentabilidades del tramo delantero. Posicionarse para unos tipos a corto “más altos durante más tiempo” vendiendo futuros SOFR de vencimientos cercanos podría generar beneficios rápidos si persiste esta tendencia alcista. Además, comprar opciones put de cobertura sobre ETF de Treasuries de corta duración ayudará a protegerse frente a nuevos repuntes de las rentabilidades.
Volatilidad de las rentabilidades a corto y estrategias de curva
Históricamente, cuando las rentabilidades a corto rebotan así antes de las reuniones de septiembre de los bancos centrales, la volatilidad en los derivados de tipos tiende a aumentar una media del 15%. Este salto de 7,5 puntos básicos de hoy refleja la volatilidad a corto que vimos a finales de 2024, cuando las expectativas de recortes se recalibraban reiteradamente. Cabe esperar unas condiciones de negociación igualmente erráticas en el mercado de opciones sobre Treasuries durante las próximas tres semanas.
Este leve repunte en el tramo más corto de la curva ofrece una excelente oportunidad para estrategias de curva de tipos. Aconsejamos a los operadores entrar en posiciones de “bear flattener”, vendiendo el tramo corto mientras se mantienen posiciones de mayor duración. Será clave vigilar el diferencial entre la letra a 4 semanas y la nota a 2 años, dado que este spread se ha comprimido en casi 20 puntos básicos durante el último trimestre.
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