El BCE subió los tipos clave en 25 pb en su reunión de septiembre, con Christine Lagarde señalando que la economía está resistiendo a medida que la región transita por el 3T. Citó una mayor solidez de la confianza del consumidor, la recuperación del sector servicios y unas condiciones del mercado laboral robustas, aunque el crecimiento del empleo se está desacelerando y las exportaciones están limitadas por la competitividad y las políticas comerciales. La perspectiva a corto plazo ha mejorado de la mano del consumo y la inversión pública, mientras que se espera que la inversión empresarial y en vivienda sostenga la actividad; la industria manufacturera se describió como sólida.
En precios, el BCE considera que las presiones inflacionistas persisten, con los márgenes de refino contribuyendo y un indicador de salarios que apunta a un ligero repunte del crecimiento de los incrementos pactados, incluso mientras una mayor productividad laboral ayuda a contener los costes laborales unitarios. Las expectativas de inflación a más corto plazo siguen elevadas, mientras que la mayoría de las medidas a más largo plazo se sitúan en torno al 2%. Se proyecta que la inflación general permanezca por encima del objetivo durante la primera mitad de 2027, con unos precios de la energía más altos trasladándose gradualmente a la subyacente y a los alimentos, antes de volver al objetivo hacia finales de 2027. Los riesgos para el crecimiento siguen sesgados a la baja por las guerras en Oriente Medio y Ucrania, junto con posibles disrupciones energéticas, fricciones comerciales, un menor apetito por el riesgo y shocks climáticos en los precios de los alimentos, incluido El Niño; los precios del gas podrían repuntar si se interrumpe el suministro o si un invierno frío coincide con bajos niveles de almacenamiento.
Estrategias de trading para un euro más fuerte
Dada la reciente subida de 25 puntos básicos del BCE y la advertencia de que la inflación se mantendrá por encima del objetivo hasta finales de 2027, deberíamos posicionarnos para un euro más fuerte a corto plazo. Recomendamos a los traders de derivados centrarse en la compra de opciones call sobre el euro, especialmente con objetivo en el par EUR/USD. Este entorno de tipos más altos durante más tiempo en la eurozona proporciona un suelo sólido para la divisa en las próximas semanas.
Nuestra visión alcista se apoya en los datos recientes que muestran que el PIB de la eurozona aumentó un 0,3% en el segundo trimestre, superando muchas previsiones pesimistas. Además, con el desempleo en la eurozona cerca de mínimos históricos del 5,9% en los últimos meses, el mercado laboral sigue lo suficientemente tensionado como para sostener el crecimiento salarial doméstico. Creemos que esta resiliencia económica da al BCE margen suficiente para mantener tipos restrictivos sin provocar una recesión severa.
Gestión de riesgos de cartera en la eurozona
Sin embargo, debemos ser cautos con la volatilidad ligada a la energía, especialmente porque los precios del gas natural en Europa han sido históricamente propensos a repuntes a medida que nos acercamos a los meses fríos. Para cubrirnos frente a riesgos bajistas repentinos derivados de tensiones geopolíticas, sugerimos comprar opciones put fuera de dinero sobre índices de renta variable de la eurozona como el Euro Stoxx 50. Este enfoque dual nos permite capturar el potencial alcista del euro impulsado por los tipos de interés, al tiempo que protege nuestras carteras frente a shocks de mercado repentinos.
Para los traders de tipos de interés, esperamos que los futuros de Euribor descuenten una senda más “hawkish” de lo que el mercado anticipaba previamente. Ponerse cortos en contratos de Euribor a corto plazo podría ofrecer retornos sólidos a medida que los operadores se ajusten a la realidad de que los recortes rápidos de tipos quedan descartados para el resto del año. Históricamente, los periodos de inflación subyacente persistente —que actualmente se sitúa en torno al 2,8% en el bloque— han obligado a los bancos centrales a mantener los costes de financiación elevados durante mucho más tiempo del que esperaban los inversores.
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