El banco central de Chile (BCCh) mantuvo sin cambios la tasa de política monetaria en el 4,50% en su reunión de septiembre, en línea con el consenso. La decisión refleja un enfoque de “esperar y ver” mientras los responsables de política evalúan el panorama: la debilidad de la actividad interna y un mercado laboral que se enfría moderan la preocupación por las presiones inflacionistas externas, pese a que las expectativas de inflación se mantienen ancladas.
El balance de riesgos ha cambiado: el repunte del precio del petróleo y la posibilidad de un mayor endurecimiento por parte de la Fed mantienen abierta la opción de futuras subidas del BCCh. Por ahora, se espera que la política permanezca en pausa en el 4,50%, y cualquier movimiento probablemente dependerá de si las expectativas de inflación se desvían del objetivo o de si la actividad en Chile muestra una recuperación más clara.
Estrategia de trading con derivados en un entorno de tipos estables
Con el Banco Central de Chile manteniendo estable su tipo de referencia en el 4,50% este septiembre, recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para un periodo prolongado de estabilidad de tipos. Es probable que la curva de swaps Camara en Chile se aplane a medida que el mercado descuenta expectativas inmediatas de nuevos ajustes de tipos. Recomendamos centrarse en swaps de tipos de interés de corto a medio plazo para capturar la estabilidad de rentabilidades mientras el banco central se mantiene en pausa.
Entorno macroeconómico y enfoques de cobertura
Nuestra postura prudente de trading se apoya en el frágil trasfondo macroeconómico de Chile, con la tasa de desempleo nacional manteniéndose obstinadamente alta en el 8,7%. Además, el crecimiento del PIB chileno en el segundo trimestre de 2026 repuntó de forma modesta hasta el 1,6% interanual, lo que demuestra que la demanda interna sigue siendo débil. Estos indicadores estancados sugieren que al banco central le resultaría difícil subir tipos sin arriesgar una desaceleración económica más profunda.
También debemos gestionar las presiones externas, especialmente con los precios globales del crudo oscilando en torno a los 80 dólares por barril y los tipos de interés en EE. UU. manteniéndose elevados. Esta divergencia de política ha presionado al peso chileno, que se ha depreciado aproximadamente un 5,2% frente al dólar estadounidense en el último trimestre. Para gestionar este riesgo, sugerimos utilizar opciones de divisas USD/CLP, en particular estrategias de volatilidad implícita como los *straddles*, para cubrirse frente a movimientos bruscos del tipo de cambio.
Los datos históricos muestran que, cuando el banco central entra en una pausa prolongada, la volatilidad de tipos tiende a comprimirse antes del siguiente gran movimiento. En fases de pausa similares, como a finales de 2018, las estructuras de derivados acotadas en rango ofrecieron las mayores rentabilidades ajustadas al riesgo. En consecuencia, sugerimos entrar en swaps *range-accrual* para aprovechar este periodo previsto de comportamiento de tipos dentro de un rango durante las próximas semanas.
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