Los estrategas de divisas de Nomura señalaron que las recientes ganancias de AfD en las elecciones regionales alemanas apenas han tenido, por ahora, impacto en el EUR/USD, ya que los mercados han tratado el resultado como un evento local y ven un contagio limitado hacia la política nacional. Indicaron que el cruce sigue encontrando apoyo en un Banco Central Europeo (BCE) relativamente hawkish, un menor “excepcionalismo” de EE. UU. y la mejora de los flujos de cartera hacia la zona euro, si bien añadieron que la política en Alemania y Francia continúa siendo un riesgo bajista, con Italia como una preocupación menor.
Argumentaron que implicaciones negativas más claras para el euro solo aparecerían si el impulso regional de AfD se tradujera en un giro nacional concreto, como elecciones anticipadas, con el partido en posición de convertirse en el mayor del parlamento y con el inicio de la construcción de una prima de riesgo. También indicaron que el resultado del fin de semana encajó, en términos generales, con las encuestas, lo que ayudó a amortiguar la reacción del mercado, pero advirtieron de que nuevas ganancias regionales podrían llevar a un escrutinio más estrecho. Nomura dijo que mantiene una posición larga en EUR/USD y añadió que el posicionamiento sigue siendo marginalmente corto en EUR según un abanico de métricas.
Soporte del EUR/USD en medio de la incertidumbre política
Recomendamos a los traders de derivados mantener un sesgo alcista en EUR/USD durante las próximas semanas, ya que el par sigue estando respaldado por fundamentales pese al reciente ruido político en Europa. Aunque el partido de derecha AfD ha logrado avances notables en recientes elecciones regionales en Alemania, el mercado de divisas lo ha pasado en gran medida por alto al considerarlo un asunto localizado. Por ahora, vemos al euro manteniéndose estable en el rango de 1,10 a 1,12, apoyado por sólidas entradas de capital hacia la eurozona.
El principal motor de este impulso alcista es un Banco Central Europeo relativamente más hawkish frente a una Reserva Federal que se está suavizando. Con la Fed recortando tipos para apuntalar una economía estadounidense que se enfría, el diferencial de rentabilidad entre el Treasury estadounidense a 10 años y el Bund alemán se ha estrechado hacia 140 puntos básicos, su menor brecha en más de un año. Este cambio en el diferencial de tipos hace que el euro resulte cada vez más atractivo, especialmente a medida que los flujos de cartera hacia la renta variable europea han alcanzado un máximo de varios meses.
Estrategias con opciones y gestión del riesgo
Para capturar esta tendencia, sugerimos que los traders utilicen opciones call sobre EUR/USD, enfocándose específicamente en el strike 1,13 con vencimientos de uno a dos meses. La compra de calls permite participar en el potencial alcista del euro limitando estrictamente el riesgo si las tensiones políticas se intensifican de forma repentina. Históricamente, la volatilidad implícita del EUR/USD repunta antes de grandes cambios políticos, lo que convierte los actuales niveles bajos de volatilidad en un punto de entrada asequible para compradores de opciones.
No obstante, debemos mantenernos muy vigilantes ante los desarrollos políticos nacionales en Alemania y Francia, que representan los principales riesgos bajistas para este escenario. Si la inestabilidad a nivel regional comienza a amenazar la coalición federal del canciller Merz o activa conversaciones sobre elecciones nacionales anticipadas, una prima de riesgo negativa se incorporará rápidamente al precio del euro. Para cubrir este riesgo de cola, aconsejamos mantener opciones put baratas, fuera del dinero, sobre EUR/USD en torno al nivel 1,08.
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