USD/CHF cotizó con sesgo bajista el lunes, mientras el dólar estadounidense seguía bajo presión y la fortaleza generalizada del yen japonés marcaba el tono. El cruce se situaba en torno a 0,8091 tras retroceder desde un máximo intradiario de 0,8110. En otros pares, USD/JPY cayó a un mínimo de seis meses y medio cerca de 154,40, mientras que el índice dólar (DXY) se mantuvo próximo a un mínimo de dos semanas en torno a 98,90. Las tensiones en Oriente Próximo y el encarecimiento del petróleo alimentaron las preocupaciones de inflación y, junto con los sólidos datos de empleo de EEUU del viernes, mantuvieron en primer plano las expectativas de subidas de tipos de la Reserva Federal (Fed) de cara a las publicaciones del PPI y el CPI de EEUU y a la reunión de la Fed del 15-16 de septiembre.
El franco suizo tuvo dificultades para beneficiarse plenamente de la debilidad del dólar, ya que las dinámicas de carry trade y el marco de política monetaria condicionaron la demanda. A medida que las expectativas de un mayor endurecimiento del Banco de Japón (BoJ) reducen el atractivo del yen como divisa de financiación, la atención se ha desplazado hacia el franco, dado el tipo oficial del 0% del Banco Nacional Suizo (SNB), aunque la disposición del SNB a intervenir para frenar una apreciación brusca ha actuado como elemento de contención. En el plano técnico, USD/CHF se mantuvo cerca de su media móvil simple (SMA) de 50 días en torno a 0,8091, con las SMA de 100 y 200 días sosteniendo todavía la estructura de fondo; el RSI se situaba cerca de 51 y el MACD permanecía ligeramente en positivo. La resistencia se ubicaba en torno a 0,8150 y 0,8200, mientras que los soportes estaban en 0,8000 y en la SMA de 200 días alrededor de 0,7935.
Perspectiva de volatilidad y estrategia en USD/CHF
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para una expansión de la volatilidad en USD/CHF, ya que el cruce consolida estrechamente en torno a su SMA de 50 días en 0,8091. Históricamente, la volatilidad implícita a un mes de USD/CHF ronda el 6,5%, pero suele repuntar entre 1,5 y 2 puntos porcentuales en los días previos a datos clave de inflación en EEUU y a reuniones de la Reserva Federal. Con el CPI y el PPI de EEUU previstos para publicarse esta semana antes de la reunión de la Fed a mediados de septiembre, la compra de straddles o strangles de muy corto plazo nos permitirá beneficiarnos de una ruptura pronunciada en cualquiera de las dos direcciones.
Posicionamiento y gestión del riesgo
Alternativamente, podemos considerar estrategias estructuradas de bull call spread para aprovechar la ampliación del diferencial de tipos entre la Reserva Federal y el Banco Nacional Suizo. La posible subida de tipos de la Fed se ve respaldada en gran medida por el alza de los precios de la energía, mientras que el SNB mantiene un tipo oficial del 0%. Este marcado contraste convierte al franco en una de las principales divisas de financiación para operaciones de carry trade, lo que históricamente limita su potencial alcista cuando los inversores globales buscan rentabilidad.
Para gestionar nuestro riesgo a la baja, conviene señalar que el nivel psicológico de 0,8000 está fuertemente reforzado por la SMA de 100 días. Además, la postura activa del SNB en materia de intervención cambiaria, respaldada por unas reservas en divisas que históricamente han superado los 700.000 millones de CHF, hace muy improbable una caída sostenida por debajo de 0,7935. La venta de opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) en 0,7950 o por debajo puede ayudarnos a cobrar prima de forma relativamente segura, utilizando el “suelo” implícito del SNB como escudo.
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