Nordea prevé que la inflación general de la zona euro se mantenga por encima del objetivo del Banco Central Europeo al menos hasta la primavera de 2027. Las últimas lecturas, excluida la energía, han sido ligeramente más débiles que las proyecciones del BCE de junio, algo que el banco vincula en parte a una inflación de los precios de los alimentos más moderada. Como resultado, Nordea espera revisiones a la baja de las previsiones del BCE para la inflación general de 2026 y 2027, aunque anticipa que los cambios serán modestos.
El banco considera que la inflación subyacente evolucionará, en líneas generales, en línea con las proyecciones de junio y, por tanto, espera que el perfil subyacente permanezca prácticamente sin cambios. Sobre esa base, se proyecta que la inflación subyacente se mantenga por encima del 2% hasta finales de 2028. La visión de Nordea implica un trasfondo de política monetaria que mantendría abierta la posibilidad de nuevas subidas de tipos por parte del BCE.
Inflación persistente e implicaciones para la política monetaria
Actualmente nos enfrentamos a una inflación persistente en toda la zona euro que, previsiblemente, mantendrá la inflación general por encima del objetivo del 2% del BCE hasta la primavera de 2027. Con una inflación subyacente proyectada por encima del 2% hasta 2028, el banco central tiene argumentos sólidos para mantener los tipos de interés elevados o incluso subirlos más. Los operadores de derivados deberían prepararse para un periodo más prolongado de política monetaria restrictiva del que el mercado descuenta actualmente.
Estrategias de trading para un entorno de tipos altos
Sugerimos ponerse cortos en los futuros de Euribor de diciembre de 2026 y de mediados de 2027 para beneficiarse de unos tipos de interés que se mantengan más altos durante más tiempo. Esta operación está respaldada por datos históricos; por ejemplo, cuando la inflación de servicios de la zona euro se mantuvo obstinadamente en el 4,2% a finales de 2024, puso de relieve lo difícil que es enfriar el avance de los precios subyacentes. Si el mercado se ve obligado a descontar la desaparición de los recortes de tipos esperados, estos contratos de futuros caerán de valor, generando elevadas rentabilidades para quienes estén cortos.
En el mercado de divisas, favorecemos la compra de opciones call sobre el euro frente al dólar estadounidense (EUR/USD). Un BCE de sesgo más hawkish, en contraste con una Reserva Federal en proceso de relajación, debería impulsar al alza al euro en las próximas semanas. Podemos remontarnos a agosto de 2024, cuando el euro subió hasta un máximo anual de 1,12 USD con divergencias de política similares, lo que demuestra lo sensible que es la divisa a los diferenciales de rentabilidad ligados a los tipos de interés.
También recomendamos comprar opciones put sobre el índice Euro Stoxx 50 para proteger carteras de renta variable ante la volatilidad prevista. Una inflación subyacente pegajosa y unos tipos de interés altos durante más tiempo presionarán los beneficios empresariales y comprimirán los múltiplos de valoración. Comprar estas puts mientras los índices de volatilidad se mantengan bajos ofrece una póliza de seguro barata frente a una corrección brusca del mercado.
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