La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, afirmó que la orientación actual de la política monetaria no es restrictiva, al sostener que la inflación sigue siendo demasiado elevada y que las condiciones justifican una política más dura. En un artículo en LinkedIn, indicó que sus contactos locales están pidiendo a la Fed que suba los tipos para llevar la inflación bajo control.
Señaló que la inflación continúa por encima del 3%, mientras que el mercado laboral se mantiene estable y cerca de su estimación de máximo empleo. Hammack añadió que tanto los datos duros como la evidencia anecdótica apuntan en la misma dirección, y advirtió de que cuanto más tiempo permanezca la inflación por encima del objetivo de la Fed, más difícil será devolverla a la meta.
Estrategias de mercado bajo una Reserva Federal más hawkish
Debemos ajustar rápidamente nuestras estrategias a medida que los responsables de la Reserva Federal señalan que la política monetaria no es lo suficientemente restrictiva como para contener una inflación persistente. Con la inflación aún firmemente por encima del umbral del 3%, la expectativa del mercado de recortes de tipos está desapareciendo con rapidez. Recomendamos que los operadores de derivados se preparen de inmediato para un giro hawkish, ya que la posibilidad de subidas de tipos a corto plazo vuelve a estar sobre la mesa.
Los últimos informes de inflación muestran que el índice de precios al consumo (IPC) subyacente se mantiene obstinadamente en torno al 3,2%, lo que demuestra que las presiones sobre los precios siguen profundamente arraigadas. En respuesta, los datos de CME FedWatch muestran que la probabilidad implícita de una subida de tipos en la próxima reunión ha repuntado desde menos del 5% a más del 35% en los últimos días. Este cambio brusco implica que debemos cubrirnos frente al aumento de las rentabilidades, en particular en los futuros del Tesoro a corto plazo.
Tácticas de cartera ante el repunte de las rentabilidades y la volatilidad
Para proteger nuestras carteras, deberíamos considerar la compra de opciones put sobre futuros del Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para beneficiarnos a medida que aumentan las expectativas de tipos. Vender futuros de bonos de corta duración también es una opción viable para aprovechar la presión alcista sobre las rentabilidades. Históricamente, cuando la Fed vira hacia subidas inesperadas, las rentabilidades a corto plazo repuntan más rápido que las de largo plazo, lo que hace especialmente atractivas las posiciones de aplanamiento bajista (bear flattener) en los mercados de swaps.
También anticipamos un fuerte aumento de la volatilidad implícita de las opciones sobre tipos de interés a medida que el mercado recalcula la senda de la política monetaria. La compra de caps de tipos de interés o de straddles de volatilidad puede ayudarnos a beneficiarnos de estos movimientos bruscos y agresivos del mercado. Mantener un apalancamiento conservador en las próximas semanas será crucial para superar la próxima reunión de la Fed.
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