USD/JPY registró un fuerte volumen de negociación al caer por debajo de su media móvil de 200 días, después de no lograr superar 160,70/161, la MM de 50 días, y el foco se desplazó hacia el soporte cerca de la “neckline” en torno a 155. El volumen negociado durante el movimiento se estimó en unos 30.000 millones de dólares, con ventas de continuación en Asia que empujaron al cruce aún más por debajo de un nivel psicológico y llevaron a cuentas apalancadas a cerrar coberturas de posiciones cortas. La acción del precio coincidió además con un descenso desde por encima de la MM de 100 días a por debajo de la MM de 200 días, manteniendo en el punto de mira el área de medias móviles cerca de 160,70/161 si se produce un rebote.
El trasfondo incluye expectativas de que el Banco de Japón podría acelerar el ritmo de endurecimiento y de que los flujos de repatriación de bonos podrían intensificarse de cara al cierre del ejercicio fiscal. Los diferenciales de tipos siguen siendo centrales: el spread 2 años UST/JGB se estrechó 9 pb hasta 250 pb, y posteriormente el impulso se debilitó durante la noche. Entre los catalizadores macro en EEUU destaca la narrativa de las nóminas no agrícolas, con rumores de 40.000 tras el ADP, y el IPC de la próxima semana. Por separado, se restó importancia a los comentarios sobre subidas de 50 pb del Banco de Japón, lo que ayudó a impulsar un “squeeze” hasta 157 desde un mínimo intradía de 156,36.
Perspectiva para operadores de derivados
Recomendamos que los operadores de derivados se preparen para una apreciación sostenida del yen japonés mediante la compra de opciones put sobre USD/JPY o estableciendo posiciones cortas en futuros en las próximas semanas. El par rompió recientemente su crítica media móvil de 200 días con un volumen masivo de negociación de aproximadamente 30.000 millones de dólares, obligando a fondos apalancados a cubrir rápidamente sus posiciones cortas. Si el par rompe por debajo del soporte psicológico de la “neckline” cerca de 155, esperamos una rápida aceleración de esta tendencia bajista.
Nuestra visión se apoya en el estrechamiento de los diferenciales de rentabilidad, con el spread entre el Treasury de EEUU a 2 años y el bono del Gobierno japonés a 2 años reduciéndose recientemente en 9 puntos básicos hasta alrededor de 250 puntos básicos. Históricamente, compresiones de rentabilidad similares, combinadas con el endurecimiento gradual de tipos por parte del Banco de Japón, han desencadenado recuperaciones potentes del yen durante varios meses. Los operadores deberían vigilar de cerca los próximos datos macro de EEUU, incluyendo las nóminas no agrícolas de mañana y los informes de inflación de la próxima semana, ya que unas cifras débiles en EEUU actuarán como catalizador clave para esta estrategia.
Gestión del riesgo y estrategia operativa
Para gestionar el riesgo, recomendamos colocar stop-loss ajustados en posiciones cortas de USD/JPY ligeramente por encima de la fuerte zona de resistencia de 160,70 a 161. También debemos tener en cuenta los flujos estacionales de repatriación, ya que históricamente las empresas japonesas repatrian capital extranjero antes del cierre del ejercicio fiscal, lo que impulsa de forma consistente la demanda de yenes. Mediante el uso de estrategias estructuradas con opciones, como los bear put spreads, podemos limitar el riesgo de prima y, a la vez, aprovechar lo que parece un cambio estructural relevante en el mercado de divisas.
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