Geoff Yu, de BNY, señaló que la ola de coberturas del dólar desencadenada por una lectura dovish de la reunión del FOMC de julio parece haberse desinflado, tras lo que describió como un agosto complicado. Después de una fuerte acumulación durante el 2T y 3T vinculada a la operación de “excepcionalismo estadounidense”, la reacción del mercado a la decisión de julio provocó un repunte de la actividad de cobertura, pero los últimos datos de flujos apuntan a una estabilización temprana y a cierta reanudación de compras de USD frente al EUR, el MXN y el CAD.
Añadió que, aunque un solo día no marca tendencia, las últimas tres semanas muestran un apetito limitado por incrementar de forma agresiva las coberturas de dólar, y que la disposición de la Fed a seguir subiendo tipos redujo el catalizador de las ventas de USD de principios de agosto. Las posiciones en USD siguen elevadas, pero el posicionamiento ponderado por comercio es históricamente ligero, lo que deja margen para que el dólar se estabilice; no obstante, sin una brecha de política más amplia frente a sus pares, un mayor potencial alcista dependería de una demanda más sólida de activos estadounidenses y de un renovado liderazgo en tipos reales. Al margen de los aranceles, un mejor comportamiento frente a las divisas de los principales socios comerciales también endurecería las condiciones vía pass-through, mientras que se considera que la influencia del CNY está perdiendo fuerza.
Oportunidades para posiciones tácticas largas en dólar
Sugerimos que los operadores de derivados empiecen a deshacer sus coberturas en dólares estadounidenses, ya que la presión vendedora derivada de la reunión de la Reserva Federal de mediados de verano ha terminado. Con las primeras señales de regreso de compras de dólar frente al euro, el peso mexicano y el dólar canadiense, la tendencia bajista está perdiendo impulso. Creemos que las próximas semanas presentan una buena oportunidad para construir posiciones tácticas largas en USD mediante opciones.
Nuestra visión se apoya en los datos recientes de posicionamiento, que muestran que las tenencias de dólares ponderadas por comercio han caído a sus niveles más ligeros desde comienzos de 2024. Esta reducción de posiciones largas muy concurridas minimiza el riesgo de ventas bruscas y establece un suelo más estable para la divisa. En consecuencia, el binomio rentabilidad-riesgo de comprar el billete verde se ha vuelto muy favorable.
Recomendamos centrarse en estrategias de derivados cortas en EUR/USD y largas en USD/MXN para capturar este giro. El peso mexicano ha tenido dificultades en el 3T de 2026 por la incertidumbre política local, mientras que el crecimiento estancado de la eurozona hace al euro vulnerable. La compra de opciones call de USD a corto vencimiento frente a estas divisas permite limitar el riesgo a la baja y, a la vez, capturar movimientos alcistas rápidos.
Condiciones para un rally sostenido del dólar
Sin embargo, para que se produzca un rally sostenido del dólar, debemos ver un nuevo repunte de los tipos de interés reales en EE. UU. y una demanda global más fuerte de activos estadounidenses. Si la Fed mantiene estables los tipos mientras la inflación cae, el aumento de las rentabilidades reales atraerá de forma natural capital de vuelta hacia el dólar. Hasta que esta tendencia quede consolidada, recomendamos que los operadores se centren en estrategias de opciones de corto plazo orientadas a generar ingresos, en lugar de estrategias de seguimiento de tendencia a largo plazo.
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